金融大海嘯殘酷地驗證「大者恆大」與「品牌價值」的事實，未來三年，各產業都會見到加速整併，甚至分割的現象。然而依過去國內外的經驗，在併購上「一加一大於二」的綜效不僅難以達成，甚至是以失敗收場居多，分割亦然，投資人面對新一波產業重整潮，最佳方式就是多去了解背後因素。
不論是併購或分割，華頓投信投資長楊師銘分析，當消息一傳出，投資人應該先抓套利空間，來評估是否該搶存續或消滅公司的「帽子」。
產業趨勢定併購成敗
「以併購的事後來看，台灣這麼多案子中，大概只有鴻海算是最成功，但郭台銘買到網通廠建漢就不算成功；至於金融業以『二次金改』改走金控模式之後，爭議更是不斷。我身處的證券業是年年都有併購，最成功的元大證券一路買，但也是大勢所趨下的決策，反映在每股獲利上，只能說還可以，但股價會不會在併購一年後翻倍，這要取決於產業前景。」
元太在六月再度以二億一千六百萬美元（約新台幣七十億元）買下美國E Ink所有的股權、關鍵技術與專利，雖然元太是家虧損的公司，但是它取得的是惟一全球性電子紙技術，儘管買得價格很貴，法人卻非常捧場，股價從二十元一路走揚到最高八十五元，整整翻了四倍之餘，楊師銘說，若這個案子是發生在去年，股價恐怕會是倒過來走，因為「景氣悲觀」。
這些年來，鴻海併購數位相機普立爾，切入網通併購建漢，重整鴻準成功，以及這次的群創和奇美的併購案等，最終股價都有不錯的表現。拓墣產業研究所指出，併購成敗的關鍵一開始就在於產業趨勢分析研究，必須針對公司競爭條件與經營策略，描繪出併購願景與藍圖。
企業合併不是成功的代名詞，如何達到一加一大於二的效果，才是關鍵。鴻海的成功在於「西瓜偎大邊」的效應，在郭台銘大軍旗下將可得到更大量訂單，營業額增加的題材，讓股價活蹦亂跳。
西瓜效應散戶當謹慎
只要是郭台銘大軍切入市場，就是一將功成萬骨枯，當鴻準切入鎂鋁合金及散熱模組市場，立刻擠壓可成。鴻海吃下普立爾時，又讓亞光備感壓力。這次群創和奇美的結合，成為全球第三大面板廠商，使得友達李焜耀不得不嚴肅看待，這一切就是「西瓜效應」，治軍嚴謹的鴻海代工大軍，藉由併購題材發酵，一步步吃下整個電子組裝市場。
單純說到短線上的套利，對小散戶來說又是個「資訊不對稱」，而且根本沒有能力分析，元大投顧投資研究部副總經理鄭宗祺說，儘管最近像台積電參股茂迪、群創併奇美電，之前在市場上就傳聞不斷，但公司沒有正式公布換股比例等契約內容，就連專業的投資機構都很難評估是買貴賣便宜，何況一般投資人，只能等消息正式公布後再去算套利空間，然而投資人一樣會面臨搶不到或賣不掉的窘境，例如面對華碩分家震撼彈，只能硬接跳空跌停。
鄭宗祺因此提醒投資人，不論是併購或分割後，企業調整路漫長，投資的資金壓進去是有成本的。元富投顧總經理劉坤錫也表示，要了解的是大老闆們的動機，也要懂得放長線釣大魚。這次奇美與群創併購案，乍看之初，鴻海以溢價二二％買下奇美，奇美豈不是要漲三根漲停板？
台廠變大有助搶訂單
但事實上，此併購案符合大者恆大的趨勢，兩家公司在產品上可互補，前不久鴻海先前吃下Sony墨西哥廠，單靠群創的面板供應不足，吃下奇美電後則正好能夠供應需求，對群創與奇美電後市表現皆正面解讀，被外界視為買貴的群創，並沒有因此大跌，目前股價平穩在四十五元附近。奇美則是十月十六日跳空漲停板後，股價走穩在二十元附近。
此外，牽一髮而動全身，在奇美電、群創、統寶的面板大併購案上，上游面板零組件廠商也不得不再度進行整合，十二月七日聯電旗下驅動IC封測廠頎邦，和仁寶關係企業飛信決定合併，成為全球最大的LCD驅動IC封測廠，同時也是開啟聯電與仁寶兩大集團的合作。
寶來金融市場處執行副總邱榮澄分析，友達與新奇美確立後，LCD驅動IC封測廠商面臨下游客戶的集中度提高，為提高往後的議價能力，頎邦與飛信宣布合併正符合此一產業大者恆大，持續整併之勢。
邱榮澄說，頎邦併購飛信，產業少了一個競爭對手，避免過去台廠產能擴充競賽及殺價流血競爭，有別於全球驅動IC後段封測最大廠三星是自給自足，此合併案有助新頎邦穩居全球第一大驅動IC後段封測代工廠，有利於爭取國內驅動IC客戶下單，也加速爭取日系大廠釋出代工商機。
供應鏈廠商連帶表現佳
台壽保投信國內部主管葉泰宏則認為，從併購案透露出來的趨勢與「概念股」才應該是投資人關注的焦點。
像這次台積電參與私募的茂迪、外傳德國太陽能大廠Q-Cells有意入股的新日光等，讓整個太陽能股近期都紅通通一片。就連台積電都想碰太陽能這塊領域，背後透露出，太陽能谷底已過，未來是值得投資的產業。
同樣的，這次群創、奇美大併購之後，主導的鴻海陣營就再度成為市場關切的焦點，影響面板、組裝業數兆元產值，考驗上百家供應鏈廠商「選邊站的智慧」。
此外，整個面板產業也活絡了起來，被點名要被併購的華映、彩晶待價而沽之外，周邊零組件廠商奈普、達虹、輔祥、瑞軒等，都有不錯的表現。
因應全球競爭的變局，未來台灣還會有一連串的併購案，投資人能賺什麼呢？
如果只是看短線上的兩家公司誰的溢價空間大，可能沒有太大的意義。要懂得大老闆的心，張忠謀入股茂迪，是為了要切入太陽能產業；郭台銘整併面板產業，是要取得三螢一機。先讀懂大老闆的心，才能夠放長線釣大魚，大賺併購財。
【完整內容請見《非凡新聞周刊》2009年193期】
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