管理全球最大債券基金的太平洋投資管理公司（Pimco）表示，債券市場近30年的漲勢可能接近尾聲，建議買進德國和加拿大等財政赤字較低國家的公債，同時看好銀行債是信貸市場最佳投標的。
葛洛斯看公債：喊買加、德，避開英國，銀行債也不錯。
Pimco共同投資長葛洛斯說，包括英國、美國、日本在內的國家過度舉債，以應付激增的赤字，終將引發通貨膨脹。他建議投資人避開英國公債，轉而投資美國與巴西短天期公債、德國長天期公債以及核心歐洲公債。
葛洛斯指出：「實質利率向上攀升，是債市主要的空頭因素，債券的好日子已經結束了。我們現在較關注利差，而非殖利率。」
考慮通膨或通縮因素，美國10年期公債的實質殖利率已增至1.71%，高於去年底的1.12%。
Pimco說，葛洛斯旗下的總回報基金（Total Return Fund）2月增持美國以外已開發國家債券，加碼至2004年5月以來最高水準，占總管理資產的19%，高於1月的18%。該基金並加碼美國政府相關機構的公債至35%，高於1月的31%，但減持現金至2%，低於上月的9%。
但葛洛斯的警告可能令投資人措手不及。新興組合基金研究公司（EPFR）共同創辦人杜翰指出，至3月25止流入固定數益市場的資金，幾乎是去年第一季的五倍。
此外，Pimco公司債資產管理部門全球主管基瑟（Mark Kiesel）喊進銀行債。他說，消費者貸款虧損減緩及聯準會（Fed）採行低利率政策，使摩根大通、美國銀行及花旗集團受益，而銀行籌資以強化資產負債表，將嘉惠債券持有人。
美國銀行美林指數顯示，美國銀行債的表現已超越整體投資級公司債的市場，投資報酬率0.22%，優於一般證券的虧損0.32%。
基瑟表示：「如果我下輩子可以選擇，會投胎成貨幣中心銀行，以近乎零的利率借款，然後審慎放款，坐享利差。」
根據聖路易聯邦準備銀行資料，平均資產逾150億美元的美國銀行業者，淨利息收益率（衡量銀行貸款業務獲利能力的指標）在去年12月底攀至3.38%，遠高於一年前2.94%的歷史低點。
【2010/03/27 經濟日報】
太平洋資產管理公司（Pimco）建議投資人捨歐美債券、買進亞太債券，因為亞洲地區經濟成長較快，且政府變更政策導致景氣復甦受阻的風險較低。
Pimco亞洲區執行長貝克（Brian Baker）22日在香港受訪時表示，政府政策至少在未來12個內將扮演要角，影響投資人對特定資產的看法。
他指出，隨著決策者收回財政刺激政策，且已開發國家開始制定法規嚴加監管金融體系，市場可能面臨政策錯誤的風險而受到衝擊。
貝克說，太快收回刺激經濟的措施、太早升息，以及累贅的管制和保護主義，都會遏制已開發市場的成長。相形之下，亞洲的經濟可望持續復甦，因此投資人應在該區金融市場發展過程中尋找獲利機會。
Pimco亞洲部門堳e聚焦投資澳洲、印尼、菲律賓和南韓等國的公債。該公司推薦現金流量穩定企業所發行的債券，和以謹慎財政與貨幣政策刺激成長的政府所發行的公債。
在此同時，許多已開發國家的政府正面臨削減財政赤字的壓力，且被迫對金融業加強監管。國際貨幣基金（IMF）副總經理李普斯基（John Lipsky）日前在北京演講時指出，七大工業國（G7）中除了加拿大和德國，其他國家債務占國內生產毛額（GDP）的比重，到2014年都將逼近或超過100%。
貝克表示，從已開發國家財政支出的情況來看，新興國家的資產負債表比主權債信評等較高的已開發國家還健全，「這種轉變將會持續數年，投資人要特別留意」。
信評機構穆迪公司（Moody's）本月曾說，由於發債成本日漸上揚，英國和美國失去「AAA」最高投資評級的可能性已大幅升高。
不過，另一家信評機構標準普爾公司（S&P）本月12日將印尼長期外幣評等從BB-調升至BB，為12年來新高。菲律賓央行總裁泰譚柯則透露，下個月將和標普與惠譽（Fitch）討論調升評等事宜，以反映菲國的經濟穩定、外匯存底破紀錄和經濟成長加速等表現。
Pimco估計，新興經濟體明年GDP將擴張11%至13%，美國成長率最多只有3%。
【編譯莊雅婷／彭博資訊二十三日電2010/03/24 經濟日報】
全球景氣復甦管理 後危機時代的挑戰
2009年通過非常時期的超常規政策，中國率先走出危機。這是一個標誌性窗口：首先從中國經濟走勢的大周期背景來看，2010年將開啟新一輪經濟上升周期；其次從宏觀經濟政策的調整與轉換來看，2010年將由危機應對全面進入復甦管理。
所謂「後危機時代」是指全球金融市場估值已經恢復到雷曼破產前的水平，全球金融機構的「資產負債表」已基本修復，金融市場活動日趨活躍。正是從這個角度講，金融危機中的這股「雷曼沖擊波」開始平息，全球經濟最壞的情況也已過去
國內外的多重挑戰
從國際層面看，雖然全球經濟再次陷入危機和衰退的可能性不大，但是長期內的復甦管理卻依然面臨諸多挑戰，其中特別表現在：各國退出策略的分化、發達國家呈現顯著的無就業的復甦的特徵、主權債務危機風險上升。
首先，2009年面對金融危機的巨大衝擊，全球經濟體協調一致地通過強有力的刺激政策共同應對危機，這是有史以來罕見的全球性宏觀政策的統一和配合。然而隨著全球經濟觸底反彈，世界主要經濟體的復甦進程卻出現明顯的分化現象，中國等新興市場經濟體實現了強勁的復甦，美國的復甦態勢仍不十分明朗，歐洲實體經濟則仍未走出衰退。
這種復甦格局的分化直接決定了全球的退出和復甦管理出現了多樣化和不一致性。這意味著在退出的大方向下，不同國家的退出時機、步伐、力度以及政策工具的選擇和使用將出現明顯的異化。基於這種現實，中國刺激政策退出也必須根據實體經濟和就業現狀量身訂做政策策略，不必堅守一致化行動。
其次，許多國家的經濟復甦出現了一種新特徵即「無就業的復甦」。一定程度上，全球經濟復甦是各國政府大規模刺激政策催化的結果，復甦的根本策動力表現在政府而非市場層面。經濟學理論與實證研究表明政府主導的投資無法充分反映勞動力市場的供給與需求狀況，很容易出現資源錯配，導致無就業的增長。
政府債務赤字飆升
目前歐洲和美國的失業率均保持在10%以上的高位水平，而中國的所謂「城鎮登記失業率」也不能客觀反映勞動力市場的真實情況。從這個意義上講，未來的復甦管理必須將政府主導的經濟復甦轉化為市場主導的可持續復甦，努力擴大就業，這是中國和全球共同面對的挑戰。
最後，主權債務危機的風險和不確定性上升。此次全球危機應對的一個重要後果就是政府債台高築，赤字飆升，許多國家已經達到警界水平，面臨著主權債務危機的風險。
表面上，金融市場的「資產負債表」經歷「去槓桿化」普遍得到了修復，銀行、企業和居民的槓桿率都有所降低，但是政府的槓桿率卻大幅上升，負債規模不斷膨脹，這表明民間的部分槓桿轉移到了政府那裡。在這種情景下，主權債務危機和貨幣危機有可能會是金融危機的延續，這種潛在的風險目前看來雖然不大，但其不確定性卻在上升。
從國內層面看，雖然中國的復甦動力強勁，經濟下行的風險不斷弱化，但經濟上行的各種挑戰卻不斷出現，特別表現在資產泡沫及產能過剩。
首先，2009年前三個季度，M2增長率接近30%，為1997年以來的歷史高位。雖然由於農產品豐收和出口庫存的抵消作用，CPI沒有出現大幅上揚，但考慮到貨幣供給量的滯後效應，通貨壓力不能忽視；其次，2009年以來，中國的資產價格，尤其是房地產價格出現大幅度上升，未來資產泡沫的風險不斷加劇；再次，危機應對過程中，在政府高投資的帶動下，一些行業的產能過剩問題不斷出現。
總之，進入「後危機時代」的中國宏觀經濟政策既要著眼於全球，也要著眼於長期，通過各種平衡政策推動中國經濟的可持續復甦。
（作者為國務院發展研究中心金融研究所副所長、中國銀行業協會首席經濟學家）
新興市場本幣公司債 發行量創記錄
英國金融時報報導，以新興市場貨幣發行的公司債券數量今年已創紀錄，Dealogic的數據顯示，新興市場以本國貨幣發行的本幣公司債今年迄今發行量已達490億美元，比去年同期成長29%，較三年前成長達308%。
新興市場公司債券發行總量今年迄今已猛增至680億美元，比去年同期增加58%。而本幣公司債的發行量快速成長，使當地企業資金來源大增，投資者不僅來自國外，也來自越來越多的國內基金。
此一趨勢不僅降低企業借貸成本，也減少外國基金經理在經濟危機時不再購買其債券的風險。
今年已發債的公司中包括跨國公司，如巴西礦商淡水河谷(Vale)、墨西哥石油公司 (Pemex)、英國石油俄羅斯分公司TNK-BP、電信公司Vodafone的印度合作夥伴Essar，以及中國能源集團中石油 (CNPC)。
但墨西哥、巴西、智利、南韓各國養老基金業青睞以本幣計價的資產，使得小型公司在本幣債券市場發債的能力日益提高，例如墨西哥餐飲業者Alsea和政府支持的抵押貸款公司Infonavit最近都發行債券。這些債券的需求強勁，發行後在二級市場的價格上漲，顯見市場對此類債券的需求。
據商業周刊報導，新加坡大華 (UOB)資產管理公司經理卡恩表示，新興市場經濟基本面良好，公司債和本幣看好，UOB 聯合全球新興市場投資基金已增持以巴西幣和印尼幣計價的公債，減持印尼和菲律賓的美元公債。
開發中國家的經濟成長和出口復甦，使政府財政和公司獲利前景看好，馬來西亞央行在3月初升息，加入澳洲、中國、印度、越南等國，收緊金融政策。國際貨幣基金 (IMF)則在1月間預測，新興市場經濟體將率領全球走出衰退，成長率由去年的2.1%升至6%。
【編譯朱小明2010/03/24 聯合晚報】
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