✍ 碧琴司の →ße

近期日幣升值的原因，除了反應年初經濟體質有好轉的消息外，主要是過往市場上盛行借出日幣後，在國際進行利息差異的套利交易所致。進出口商與高度依存日本產業後援的企業，該如何審慎因應此一情勢發展呢？

    　多年來由日本所帶動的零利率政策，不僅無助於重燃日本境內投資意願；更在金融海嘯過後，因為世界各國也祭出降息政策，因而縮小了利差的套利機會；再加上市場風險意識有提升，美元貶值聲浪也從未間斷之下，減少了投機客利用借出日圓做套利的動機，紛紛償還先前的日幣債務，或是轉向改為購買日圓資產。

    　由先前的套利資金回流所造成的日幣漲勢，並非反映日本實質的經濟狀況，也很難去評估究竟有多少的套利資金，以及國際熱錢進一步藉機炒作日圓的可能性。面對這樣的情勢，企業應該更積極去建立或運用各種的避險機制，以下僅提出建議如下：

    　一、善用金融避險

    　面對匯兌風險等問題，在短期可以利用既有的金融工具，便能輕易達到避險的效果。凡是承攬國際貿易業務的企業，對金融避險工具都應該有基本的認識，像是遠期外匯、期貨、選擇權等金融商品的操作等。以期貨的避險效果為例，企業若是簽定遠期的日圓期貨，倘後續日圓匯率大漲，雖然會造成進口成本增加，但在期貨市場所實現的匯差獲利，能補貼升值所造成的成本增加。

    　二、建立分攤機制

    　進口商與供應商應試圖建立起良好的長期關係，在訂定交易契約時，可制定由雙方分攤匯率風險的機制。以台灣的進口商而言，如此不僅得以減少日幣升值造成的負擔，更能減少將成本轉嫁消費者時的市場流失；對日本供應商而言，未來在日幣貶值時亦得以減少損失，因此上下游皆有誘因存在，藉由降低匯率風險以達到雙贏的目標。

    　三、進行全球採購

    　在長期則應以全球經營的角度切入，建立全球化的供應鏈管理，逐漸與各地的供應商增進關係。當某國貨幣升值而造成採購成本有上升的壓力時，另一國的供應可能，便可以增加採購選擇與對原交易國的談判籌碼，將升值成本部份回歸該出口國廠商；同時，在他國貨幣相對貶值的作用下，藉由在兩者貨幣之間的沖銷，減輕採購成本上升的壓力。

    　雖然日幣升值會對進口商造成衝擊，但也替台灣廠商注入了競爭新活力。

    　四、協助廠商升級

    　其實經過多年的磨練，台灣產業的成熟度相對高；近幾年業主致力於產業升級，其技術水準與品質臻臻日上，漸漸對日本產品產生相當程度的替代性。若能進一步協助台灣產業取得關鍵技術，利用延伸加工的方式以國內商品來替代部份日本的中間財供應，這樣對進口商而言，不僅能規避在未來日幣持續升值的風險；更能有效整合台、日的生產供應鍊，增加企業組織的應變能力。

    　最後，本業營運才是企業的核心活動，因此不應過度投入於匯率波動之預測上，更不應誤將匯兌波動所產生的利得視為主要收入。

（作者為台灣大學國際企業系副教授）