✍ 碧琴司の →ße

過去十年來，美股報酬率始終落後垃圾債，但今年下半年美股表現開始超前，而且股票相對於債券價格已跌到歷史低點，投資人撤出股票基金的金額也創歷史新高，在在透露現階段的投資選擇是「股優於債」的訊息。

自6月後，標準普爾500指數報酬率達17%（包含股利），而巴克萊資本美國高收益公司債指數報酬率為10%。根據彭博的資料，今年下半年標普500指數報酬率領先垃圾債指數的幅度，可望創下1999年以來最高紀錄。

1998年以來，美國垃圾債漲幅已超過120%。從股票的盈餘報酬率（每股盈餘／股價）和債券殖利率來看，垃圾債價格相對於股價已創下有史以來最高紀錄。

杭亭頓資產顧問公司經理人索連提諾表示，投資人已把垃圾債市場炒得太熱，下一步應該把資金從固定收益工具轉到股市，垃圾債現在僅有的額外收益實在太低，好像到了要出現大拋售的關頭了。

不過，散戶投資人仍對這個建議視而不見。2007年10月到2009年3月間，美股市值萎縮11兆美元。自今年6月底以來，投資人已自股票基金撤出553億美元。

根據LPL金融公司統計，儘管第三季標普500上漲11%，股票基金贖回潮依然未停歇。

高盛、杭亭頓和PNC財富管理等業者都認為，隨著經濟改善，股市表現將超越投機級債券。

彭博追蹤1萬多名分析師的預測顯示，2010年標普500企業每股盈餘可望成長37%，為22年來成長最高的一年。根據彭博的資料，今年來標普500七成以上企業財報都優於分析師預測，推升該指數已上漲7.5%。

但儘管如此，相較於債券，股價還是相對便宜。穆迪評為Baa3級以下和標普評為BBB-以下的債券，目前平均殖利率為7.25%，標普500指數的盈餘報酬率則為6.64%，兩者差距為巴克萊高收益債指數1991啟用以來至今最小。

高盛上月建議客戶開始提高他們持有股票相對於債券的比重，理由是經濟將持續擴張。高盛在10月15日的客戶報告中，將投資級公司債的投資評等調降至「中立」，並預測未來一年股票報酬率可能達14%，但投資級公司債的報酬率可能趨近於零。

至於垃圾債，高盛雖然給予「加碼」評等，卻表示未來一年這類債券報酬率將不如股票，約高於10%。

高盛信用策略分析師嘉洛表示，高收益債已經連續兩年表現超越股票，但未來一年要再領先恐怕比較難。