✍ 碧琴司の →ße

股神巴菲特在今年給股東的一封20頁長的信中，照例先向股東報告這一年的成績，但也不忘教育「菜鳥」股東，希望他們多了解公司的一切。他還提醒股東，面對千載難逢的投資機會，絕對不要猶豫。

波克夏在2月時新添約6.5萬名新股東，主要是來自去年以267億美元收購的伯靈頓北方聖大菲鐵路公司（BNSF）。這些新股東可能比較不熟悉巴菲特的投資和經營哲學，所以巴老在信中強調，希望所有股東都能了解波克夏的營運、目標、限制和文化。

巴菲特要求所有人、尤其是新股東，能細讀信中揭示的公司原則，「希望為BNSF的新人上一堂『新生訓練』，也幫所有老股東溫故知新。」

整體而言，去年是波克夏豐收的一年。公司持有的普通股淨價值，成長一倍至240億美元。在13檔市場價值超過10億美元的持股中，有八檔遠高於巴菲特當時買進的成本；尤其是可口可樂、美國運通和寶鹼（P&G），帳面獲利更可觀，至少在45億美元以上。

但康菲石油（ConocoPhillips）、卡夫食品（Kraft）和美國銀行集團（US Bancorp）這三檔持股的價值，最多卻銳減逾8億美元。巴老去年大幅縮減康菲石油的持股，卻仍無法止血，該股股價今年又跌5%至48美元附近，遠低於當時他購入的72美元。

在旗下其他公司表現方面，他提到市場關心的NetJets飛機租賃公司表現。該公司全年虧損7.11億美元，但他保證今年可能會轉虧為盈，只要美國經濟不再惡化，或者私人飛機租賃界出現負面發展。

巴老還預言，一年內住宅不動產市場的問題大多應該就會遠離，而過去這動盪的兩年，其實是最佳的投資時機。他覺得最佳的機會點是債券市場，可惜波克夏沒有多買一點。

他在信中寫道：「去年我告訴各位，當時公司和市政債市場存在相當不尋常的狀況，這些證券的價格相較於美國公債顯得出奇地低。我們看出這個情況也進場買了一些，但我應該多買一點。大好機會難得降臨，當天上掉下黃金時，要拿桶子去裝。」

巴菲特也說，在金融風暴最嚴重時期，他投資高盛和奇異（GE）等大企業的策略，就股利而言得到豐厚的回報。

巴菲特掌管的波克夏公司（Bershire Hathaway）27日繳出亮眼2009年財報，股票帳面價值激增至218億美元，創該公司史上新高，改寫2006年增加169億美元的紀錄。

不過在這兩年之間，波克夏2008年一度面臨重大危機，帳面價值減少115億美元，是巴菲特掌管波克夏45年以來第二次減少，每股帳面價值大跌9.6%，跌幅為史上最慘。

波克夏2009年的每股帳面價值增加19.8%，距巴菲特掌管波克夏期間創下的最高複合年報酬率20.3%相距不遠。

每股帳面價值是巴菲特慣以向股東報告的方式，可以涵蓋波克夏所有的資本利得與損失。波克夏2009年股票帳面價值之所以大幅攀升，主因是股價提高。波克夏2009年每股盈餘達5,193美元，較前年的3,224美元暴增61%。

波克夏的投資與衍生性商品交易賺7.87億美元，也推升2009年的每股盈餘與每股票面價值。這筆獲利對波克夏來說或許只是小意思，但跟2008年的75億美元虧損相比，意義特別重大。

波克夏2009年衍生性商品事業的淨利為36億美元，除第一季虧損15.2億美元外，其他三季都獲利，依次為23.5億美元、17.3億美元與10.5億美元。這個亮麗表現讓股東笑開懷，也對2009年的全年財報貢獻良多。

不過，波克夏旗下事業卻遭受2009年的經濟蕭條波及，成績不盡理想，2009年所有事業的稅前營利僅達111億美元，比2008年的153億美元遜色不少。

波克夏2009年全年營收為1,120億美元，但2009年的財報並未涵蓋近期大舉收購的伯靈頓北方聖大菲鐵路公司（BNSF）。若將斥資265億美元收購的BNSF包括在內，將為波克夏增加約16億美元的營收。

由於股價指數反彈，加上該公司強勢股的價值攀升，波克夏去年股價大漲52%。波克夏A股26日收盤價為11.98萬美元，為2008年10月21日以來最高。

波克夏去年第四季淨利攀升至30.6億美元, 或每股獲利1,969美元，遠優於前年同期的1.17億美元淨利或每股76元。

股神巴菲特（Warren Buffett）27日一如往年在致波克夏公司（Berkshire Hathaway）年度股東會前，發表給股東的信，股東除了字字斟酌他信中的訊息外，也將密切注意這位79歲的「奧馬哈先知」的接班問題。

巴菲特在信中說，波克夏公司未來將更像工業集團，而非過去十多年來的金融巨頭。巴菲特去年11月以260億美元收購伯靈頓北方聖大菲鐵路，正凸顯出波克夏回歸昔日工業集團的角色，而這個改變也使未來可能接掌波克夏的索科爾（David Sokol）成為焦點。

巴菲特曾說他已將接班人的名字寫妥封好、放在他奧馬哈辦公室的抽屜裡，這件事為人津津樂道。不過，巴菲特很可能有兩位接班人，一位是負責管理其龐大投資組合的投資長，和一位管理波克夏旗下約80家企業營運的執行長。

部分巴菲特觀察家認為，後者很可能是索科爾。自從索科爾接掌欲振乏力的飛機租賃公司NetJets後，這位現年53歲的中美能源控股公司董事長將是接班人的揣測更加甚囂塵上。

索科爾每個月按照他可能解僱的順序為員工排名。他以要求嚴格聞名，並一路攀至波克夏集團位階的頂端，贏得巴菲特的賞識。

波克夏持有中美能源88%股權，該公司2008年為波克夏賺進17億美元，2000年時，中美為波克夏賺進的獲利還僅1.09億美元。

經營波克夏自然不同於管理中美能源，而巴菲特收購伯靈頓後，波克夏股票被納入標準普爾500指數，意味著新執行長將受到各方股東的注目，而非以往只需扮演忠心耿耿的巴菲特追隨者。

投資圈已出現質疑的聲音，認為索科爾不可能像巴菲特那樣擅長收購。避險基金經理人馬休斯說：「你會把公司賣給索科爾嗎？沒有人敢斬釘截鐵說會。」部分巴菲特觀察家揣測，巴菲特所以遲遲不指明索科爾就是接班人，是因為還不確定他就是最佳人選。

巴菲特與索科爾有共通之處：兩人都住在奧馬哈，兩人都曾當過送報小弟及小雜貨店員工。兩個人也都很早就功成名就：巴菲特是知名私人投資合夥人，而索科爾在30歲以前就當上能源公司的執行長。

索科爾1978年從內布拉斯加大學畢業、取得土木工程學位後，加入奧馬哈一家營建工程公司，後來又創辦了利用廢棄物轉變為能源的Ogden Projects公司，位於紐澤西。索科爾在自費出版的管理書《高興但是不滿意》中說，他最後因為與董事長艾伯龍在投資策略上的歧見，在1990年離開這家公司。

約一年後，他接下紐約JWP公司總裁的工作。這家公司的業務從電工承造到清除淤泥無所不包。幾個月後，他發覺該公司會計造假而向董事會舉發後辭職。

他回到奧馬哈，出任後來更名為CalEnergy公司的總裁，幾年後CalEnery買下中美能源。索科爾是不知疲倦的工作狂，每天上午6時就進辦公室，幾乎從不休假。他在書中將辛勤工作歸因於「害怕失敗的內在驅力」。

索科爾進入巴菲特的世界是在亞洲金融風暴期間，當時中美能源在印尼的地熱計畫遭延擱，重挫中美能源股價，也使他對短視近利的公司感到幻滅，於是開始規劃發動管理層收購。透過中間人，他大膽提出與波克夏交易的想法。

索科爾與其他中美能源高階主管顯然是優秀的談判家，巴菲特提議以每股35美元收購其75%股權卻遭拒絕，當時中美能源股價在27美元。幾周後巴菲特終於同意每股加碼5美分。

（取材自華爾街日報）