為了避免重演次貸金融海嘯的慘況，美國總統歐巴馬(Barack Obama)近日宣布，將採用由前Fed主席伏克爾(Paul Volcker)提出的建議，進行大規模的金融改革行動，亦稱之為「伏克爾法則」(Volcker Rule)。第一金投信總經理俞大鈞表示，伏克爾法則未來若在美國國會通過執行，將直接衝擊美國金融產業，短期市場動盪難免，但長期來看若能重建金融秩序，將可緩和投資市場過度劇烈波動的風險，未來影響層面仍待觀察。
伏克爾法則主要為限縮金融業規模與自營交易的計畫，以限制金融業對風險承擔的胃口，進而避免金融風暴重演，為歐巴馬上任以來，對金融業採取重大的改革行動之一，歐巴馬誓言絕不再讓美國納稅人淪為「大到不能倒」銀行所挾持的人質，以力挽節節敗退的民調，希望能重拾民心。
俞大鈞指出，伏克爾法則未來若在美國國會通過執行，將直接影響目前兼具商業銀行和投資銀行的大型金融公司，包括摩根大通(JP Morgan)和美國銀行(Bank of America)等金融巨擘將被迫選擇經營方向，即在商業銀行和自營商交易之間擇一為之。換言之，高盛集團或摩根大通等華爾街鉅子可能被迫出脫旗下的私募基金業務，也必須停止四處收購；摩根士坦利(Morgan Stanley)預估，若此舉成真未來對美國銀行、摩根大通和花旗銀行(Citi)的EPS將有2-5%的影響。
在市場交易方面，在美國股市當中，有60%的成交量來自於超短線積極操作的交易，20%來自於造市者交易，自營交易與避險基金則佔剩餘20%的一部分，因此伏克爾法則計劃影響的部份應在20%以下。此外，目前銀行90%的自營交易是來自於執行客戶交易，換言之，只有10%的營收是來自於銀行使用自有資產操作。若限制的部份只在後者(端視政府如何定義)，則影響低於5%。
至於對全球流動性的影響的部份，也是最難進行評估的層面，根據高盛(Goldman Sachs)的估計，美國前三大銀行(BAC, JP Morgan, Citi)擁有30%的存款，但總負債(資產)卻佔45%，此項政策將驅使大型銀行持續去槓桿化，並且被迫降低貸款量，加上自營交易的限制，將使這些大型銀行的流動性降低，風險貼水上升，並使得附買回交易市場萎縮，進而使房貸抵押債券(MBS)與公債市場流動性降低。
由於伏克爾法則對美金融業將造成直接衝擊，未來仍需觀察該政策公佈細節和美國國會表決時程，及美國國會的生態變化和市場反應狀況而定，但預計短期投資市場動盪難免，未來影響層面將有待後續發展觀察。
金融業「閃過子彈」 股價大漲
美國即將簽署的劃時代金融改革法案，對金融業的管制的嚴格程度低於預期。投資人看好華爾街大銀行可以「生意照舊」，激勵金融類股飆漲。
摩根大通、高盛與摩根士丹利將是受到新法影響最大的銀行，因為他們獲利豐厚的衍生金融與自營交易將受到新的限制。但這三家銀行的股價都在法案出爐後飆漲，25日紐約收盤時都有逾3%漲幅。
華盛頓研究集團分析師席柏格說：「這項法案絕對不能看成是金融業的利多。但是情況本來可能更糟糕。」另一位曾任德意志銀行主管的分析師達特更形容銀行「閃過子彈」。
領銜立法的眾議員法蘭克則反駁說：「關於躲子彈的講法，我的立法是想要管制銀行，不是槍殺銀行。」
新法中對大銀行原本最具殺傷力的的兩大重點是「伏克爾原則」以及「林肯條款」。前者是由前任聯準會主席伏克爾（Paul Volcker）所提出，意在禁止銀行拿獲得納稅人保護的資本去賭博投機；後者是民主黨參議員林肯（Blanche Lincoln）所提，意在徹底禁止受政府保護的商業銀行經營金融衍生商品交易。
但這兩大規範措施最後都遭到淡化。銀行未來最多仍可以用核心資本的3%，去投資避險基金、融資收購基金、不動產基金這些風險高的投機交易，而且銀行繼續能夠代操經營避險基金，保住獲利非常豐厚的一項業務。
新的銀行資本投機以3%為上限，但有很長的寬限期。以高盛公司來說，該公司目前對避險與私募基金的投資額約達154億美元，現在可能需要縮減到21億美元；不過，高盛將有最多七年的時間出清這些超標的投資部位，而如果要處理流動性較差的資產，還享有更久的寬限期。
摩根大通銀行也可以鬆一口氣，該公司經營的高橋資本管理避險基金規模達210億美元，絕對超標。但由於這個避險基金管理的是客戶的資金，摩根大通可望保有這項業務，繼續收手續費。
林肯條款遭到的稀釋更大。銀行仍舊可以保有利率交換與匯率交換這兩種衍生性金融商品的交易業務，而在總額逾600 兆美元的衍生商品合約中，這兩種交換合約就占了絕大多數。實際可能受影響的業務只有10%到20%。
曼哈頓學院金融教授蓋斯特批評說，這項法案無法改變金融機構的行為，只是「需要一點調整，生意就能照舊」。
【編譯陳家齊2010/06/27 經濟日報】
留言列表