美元未轉弱，全球股市似乎少了資金動能。目前歐元、英鎊烏雲密布，以索羅斯為首的國際對沖基金，看上歐洲主權債漏洞，見縫插針，炒家聯手準備重演1992年阻擊英鎊的獲利模式。去年全球投資市場多方大賺，今年空方氣焰高漲。
金融大鱷襲擊歐洲貨幣
今年至3月2日止，歐元兌美元匯價貶值5.5％，英鎊兌美元則貶值近8％，作空這兩種貨幣成為今年投資贏家，歐洲主權債問題一日未有解決方案，歐元、英鎊空方累積的量能愈大。近期金融大鱷索羅斯除作空歐洲貨幣外，還作多黃金，這種套利模式，兼具避險與投機功能，遠優於作多美元避險性需求。對沖基金敢於放空歐元、英鎊，主要是這兩種貨幣背後沒有強而有利的央行支撐，歐洲、英國央行都沒有龐大外匯存底來阻貶幣值；不若1998年亞洲金融風暴，炒家襲擊香港連繫匯率時有大陸央行做後盾，讓炒家認賠出場。
目前歐元核心國家德國準備投注約250億歐元，協助希臘解決債務問題，企圖緩和歐元貶值，但希臘只是冰山一角，西班牙、葡萄牙、義大利這幾個更大經濟體的財政赤字，才是潛藏不定時炸彈，這場歐洲貨幣的官鱷大戰將曠日費時，因此弱勢歐元、英鎊使美元、日圓變相走強，全球游資對系統性風險的憂慮，使資金不敢蠢蠢欲動，未來一季歐洲主權債如無法解決，市場可能失去耐心而逐步退出，最終也將影響亞洲對歐洲出口，傷害成長前景。
利豐擴張效益佳
目前新興市場成為主權債務問題避風港，尤其中國、印度、巴西復甦腳步的驚喜，使得這3個國家對通膨採取果決升息措施。今年來中國調高存款準備率4碼至16.5％，印度也調高3碼至5.75％，巴西更一次調升6碼至15％，但這3大金磚景氣榮景是否會受到歐洲延遲復甦而拖累，是第2季全球觀察的重心。
根據美銀美林證券估計，歐洲占亞洲總出口比例達17％，為亞洲最大的貿易夥伴，雖然亞洲沒有單一國家對希臘、西班牙和葡萄牙有高比重的貿易量，但疲弱歐元、英鎊可能使歐洲對亞洲出口需求降低。尤其，大陸2月份採購經理人指數(PMI)由前月55.8降至52，雖為連續12個月站穩50以上的擴張水準，但已連續2個月下降，其中2月的生產指數、新訂單指數下滑幅度超過6％，未來PMI一旦滑落至50以下，顯示中國大陸、甚至亞洲地區出口受到歐洲拖累，全球二次衰退風險跟著升高。
近期匯豐控股(00005.HK)公布去年財報，淨利58億美元，僅成長1.9％，EPS為0.34美元，下滑17％，獲利不如預期主因為去年貸款減損及其他信貸風險準備增加6.2％至265億美元，雖然2008年的重災區美國的貸款減損有放緩趨勢，但歐洲及中東地區貸款減損達55.9、13.3億美元，年增48.3％、378％，兩地都是國家財赤危機爆發的地區，今年匯控這兩地區營運仍重重險阻。反觀在歐美金融危機時，逆勢併構擴張的利豐(00494.HK)今年與Wal-Mart簽訂採購合約，可望帶進約20億美元訂單，又收購英國服裝品牌Visage可望貢獻獲利，長線值得期待。
【撰文／約瑟夫】
【完整內容請見《萬寶週刊》853期】
希臘事件的漣漪效應
若是希臘獲得自德國或歐盟的奧援，將使個別國家產生錯覺，認為將來如出現債務危機，或多或少都能得到適當的即時援助，從而大肆舉債從事建設，致產生道德危機。
自二○○九年十二月初希臘主權債信遭調降以來，已在金融市場激起數波動盪與不安。引起不安的理由有二：首先，各國政府擴充支出以拯救受金融海嘯衝擊的經濟，多少都有類似的債務隱憂，而希臘事件的發生引發市場對政府負債的警戒，正是反應全球政府負債過高是普遍現象的事實。
其次，希臘的負債過多雖算不上是大事，國際間也不乏處理單一國家財政問題的機制，但與過往不同之處，在於希臘是歐元區會員國，而市場還不曾有過處理貨幣同盟區會員國財政問題的經驗，加上該事件對同盟貨幣的影響亦難以評估，因此希臘問題才引起市場比較廣泛的聯想，也連帶使西班牙與葡萄牙等政府債務較多國家受到更多的關注，而歐元區國家、歐盟執委會與IMF（International Monetary Fund，國際貨幣基金組織）之間的政治考量，多少也延後了事件的處理時程。
歐盟重災擬出手相救
當國債的清償能力出現問題時，一般做法是由IMF介入，協助支持主權貨幣的流動性及支付能力，而相對的也要在IMF的監督下重整政府財政。不過，由於希臘為歐元區的一員，若希臘直接向IMF求援，無疑是對歐元區聲望的一大打擊。
根據BIS（the Bank for International Settlements，國際清算銀行）資料，至二○○九年九月底止，希臘外債共達二千九百八十三億美元，其中前幾大債權國分別是法國（七百八十九億）、瑞士（七百八十六億）、德國（四百三十二億）、美國（一百六十四億）及英國（一百二十四億）。觀察整份清單，由於債權相對集中在歐元區，由歐元區各國，尤其是德國，帶領歐盟出手援助，並監督希臘採行適當的財政措施，不失為可行的解決辦法。
事實上，在歐盟二十七國高峰會前夕，德國與法國已展開協商合作，旨在峰會中得出一套解決方案，即是希望希臘問題能在歐盟的架構下獲得解決。
債多不愁引道德危機
雖然各國債務較高仍是市場神經敏感之處，且在希臘事件的後續處理漸露曙光後，普遍存在的各國政府高負債仍不會有任何變化，不過由於本次希臘事件已讓市場對政府負債議題變得敏感，未來各國政府及國際機構在應對類似問題時，可望採取比較即時的行動，以避免市場出現過多動盪。
必須指出的是，若是希臘獲得自德國或歐盟的奧援，將使個別國家產生錯覺，認為將來如出現債務危機，或多或少都能得到適當的即時援助，從而大肆舉債從事建設，致產生道德危機。此隱含在希臘事件得到處理後，歐盟中小型國家進行高風險活動的機會將會增加，拉高國際金融體系的系統性風險，反而是長期需要注意的問題。是故，如何加強政府間的相互合作以及對金融業的監督，避免個別國家或是銀行的積極行為而使國際金融體系再度受傷，將成為未來一段相當長時間之內全球所需面對的挑戰。
各國紛警惕負債問題
值得注意的是，即便希臘事件能順利處理，仍不會改變希臘債台高築的事實。因為希臘公債的持有人大多為歐洲的銀行與大型金融機構，這些金融機構也不只持有希臘公債一種風險資產，未來在加強監理下，不排除有需要進一步增資的可能性，屆時市場或將再有一陣動盪。
另外，世界各國由於在金融海嘯中多已竭力進行財政刺激政策，各國承受更多動盪的經驗雖豐但能力卻較之前為弱。因此日後的一些國際摩擦仍難以避免，但有關各國料將有所節制，力求避免不可收拾的狀況發生。
【撰文／梁國源】
【完整內容請見《非凡新聞周刊》2010年203期】
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