✍ 碧琴司の →ße

期貨操作在指數(含現貨指數與期貨指數)震盪大時，往往才會顯現其商品特質，以周二(9日)大台指為例，由於現貨指數高低震盪不過33點，反映在期貨市場的指數也不過50點，套利空間小的情況下，9日大台指近月合約的成交口數較前一個交易日頓時減少2萬多口。儘管如此，分析師仍認為，股票期貨仍舊提供了一些新的操作交易，分舉如下：

中線看好 短線可鎖利

根據大華期貨所提供的操作策略，大華期貨認為，在基礎交易之後，股票期貨確實提供了尚未掛牌之前，原有交易市場工具無法達成或者很難達成的交易方式。

首先，股票期貨可「規避風險」: 可進而積極操作鎖住利潤。此規避風險的狀況大致是當投資人手中持有股票，他認為中線看好但短線有疑慮時，他可以選擇建立股票空頭部位，以面對短線的調整，進而鎖住利潤，以確保其規避短線壓回風險差，但又保有中線部位的目地。

運用空單 長短保平安

舉例來說，某甲持有台積電股票10張，中線看好且原持有部位已經處於獲利狀態，但近期大盤雖越過半年線，但成交量能縮小，向上向下的狀況不明下，某甲想適度的調整現貨比例，但又怕調節後無法有適當的回補點，此時，股票期貨就提供了某甲做某種程度的避險方式。分析師建議，某甲可以利用股票期貨調節4成，也就是放空2口台積電的股票期貨(2口即相當4張台積電股票)，這時候某甲手上就有了10張台積電和2口台積電股票期貨空單，亦即一加一減後，只有6張台積電；也就意味著某甲此時的操作策略是：10張中線看多的台積電價和短線調節出脫4張台積電；當市場的走勢真如某甲的憂慮時，某甲只要適時的將2口台積電期貨空單回補，手中的10張台積電又能繼續保有中線看多，如此，就能輕鬆避開直接在現貨做調節可能會有難以回補的問題了。

把握價差 無風險套利　

再者，可提供投資人做「無風險的套利」，當投資人發現股票現貨與股票期貨之間出現較大的價差，出現了套利機會，專家建議，此時先觀察期貨與現貨的正逆價差情況，當出現正價差時(亦即期貨價格大過現貨價格)，投資人可近乎同時正買股票現貨，空股票期貨，反之若是逆價差 (亦即期貨價格小於現貨價格)，操作方式則反過來。

以正價差為例，假設台積電股票市價是60元附近，台積電期貨價格卻在61元，出現的價差就能進行無風險的套利交易。專家建議，投資人在出現價差時 (以本例價差為1元，即61-60=1)，可買進2張台積電股票+放空1口台積電期貨，而當價差收斂時 (假設現貨和期貨價格都來到了61元)，就反手將2張台積電股票賣掉，同時回補1口台積電期貨，因此，所動用到的資金為120,000(台積電股票)+16,470(台積電期貨的保證金)+821(交易成本：手續費和交易稅)=137,291元，而賣出的獲利是｛(61-60)X2,000-821｝=1179元，再去和動用到的資金137,291元比較，報酬率約0.85%，專家表示，這看起來或許報酬率不高，但當有價差出現且有利可圖時，在一天的周轉率可以相當的高，獲利情況也就更大了。

國際金價近幾年在避險及投資需求擴增下，目前已經攻上每盎司1,000美元，由於不少市場都有黃金期貨商品，紐約泛歐證交所集團旗下的NYSE Liffe US交易所副總裁詹尼弗（Jennifer Ropiak），昨（9）日來台宣導時表示，國內投資人可觀察其他交易所黃金期貨商品進行套利交易。

在黃金為台灣人喜愛的貴金屬，台灣期貨交易所陸續推出美元計價的黃金期貨及台幣計價的黃金期貨，提供國人投機及避險。不過因國內的現貨市場有限，投資人也多以現貨投資，使得黃金期貨的成交量能一直無法有效放大，昨日透過NYSE Liffe US交易所首度來台宣導黃金商品，未來商品將可跨市場多元策略交易。

詹尼弗表示，比較台灣美元計價的黃金商品與NYSE Liffe US的小黃金商品，不同之處為台灣黃金商品採取現金結算，合約規格100盎司、到期月份為2、4、6、8、12月；而小黃金為現貨交割，合約規格為33.2盎司，到期月份為本月及後續11個月份。

因此，投資人可觀察NYSE的小黃金及台灣黃金期貨走勢，計算出金價的差價區間。舉例來說，這兩個市場金價的價格差距一般都在1%左右，若價差拉大到2至3%，就可以買進價格較低的合約，賣出較高的合約，進行價差交易等待雙方價差收斂。

有黃金王子之稱的台灣銀行貴金屬部副經理楊天立表示，由於資金面有限，以及基本面有美元走高、貨幣政策退場等疑慮，今年上下半年的黃金價格應是「上低下高」，在短線仍震盪下，操作要注意風險。

寶來曼氏期貨顧問事業處曾泓儒表示，目前金價在挑戰三個月壓力區前失利，漲勢受到壓抑，短線空方略占優勢，但從資金動能面的數據觀察，數據顯示多方仍未棄守，短線仍以高檔震盪格局看待，未來若出現3月2日的長紅棒被吞噬走勢，才需轉為保守，未跌破前，宜維持中期偏多的看法。