✍ 碧琴司の →ße

金融海嘯前，全球瘋狂下訂，這家船廠卻拒絕誘惑，著手深化客製能耐，這不僅讓它逃過全球造船業撤單危機，還反向挖出七○○％訂單成長，一舉超越龍頭，獲利稱王。

「台船董事長一直找我們，看看大家有沒有合作空間。」在江蘇江陰長江邊上，揚子江船業董事會辦公室主任張耀需要很大聲，費盡力氣才讓人聽到這句話。這裡很吵，密密麻麻的兩岸全是大大小小的造船廠，一排排紅色吊車、一艘艘巨型貨輪正在施工，中國造船業的心臟就在這裡。

九月，揚子江船業將在台灣股市掛牌TDR，成為中國企業在台灣股市上市的第一家。預計籌資規模達到新台幣近四十億元，相較一般外商在台上市平均規模約新台幣十五億元，揚子江的發行規模超出一五○％。

為什麼這家造船廠能讓台灣證券界願意大手筆配合？原來，這家造船廠有一段打破景氣循環，連續五年多毛利率平均超過二一％的優異成績單。

二○○八年第三季美國金融風暴爆發，全球景氣急轉直下，全中國上上下下一千多家造船廠都遇到零訂單困局。反觀揚子江船業，不僅毛利從○七年人民幣八億八千萬元成長到○八年的人民幣十三億六千萬元，到了景氣稍有恢復的○九年，揚子江毛利首次突破人民幣二十二億元，毛利率二一％。

對比中國最大造船廠中國船舶，○九年營收規模人民幣二百四十八億元，淨利僅人民幣十二億元。揚子江船業○九年營收人民幣一百零六億元，淨利卻達二十二億九千萬元。

嗅到泡沫危機　

寧少賺兩成，拒接高價單

造船業是週期性強的行業，景氣一旦急轉直下，全球貿易額大幅下降，造船業訂單就好像冰凍一樣，一艘新船訂單都沒有，金融風暴時期，上海一家船廠董事王苗苗這樣描述：「景氣，那是垂直向下，從來沒遇到過。」

為什麼揚子江船業不受影響，反而獲利可以大幅成長，打破景氣的魔咒？原來，在○七年景氣最好時，揚子江船業不像同業一樣拚命接高價訂單，反而拒絕高出二○％價格以上的訂單，拒絕高獲利。

【全文未完，完整內容請見《商業周刊》1188期】

揚子江台灣存託憑證（TDR）今（8）日將掛牌上市，董座任元林昨（7）日說，造船業進入淘汰賽，大者恆大，揚子江要透過擴充產能，到世界各地積極接單，跨入拆船廢鋼處理業務，並啟動收購兼併策略，在海內外併購船廠，擴大產能。

揚子江今日掛牌，掛牌價每股18.8元，新股加老股合計將發出1.2億股，每兩個單位TDR表彰一原股，募集資金規模約45.12億元。揚子船業新加坡股價昨收1.68元星幣，換算每股近新台幣40元，除以二後，TDR折價幅度放大到約6%，有利於TDR掛牌行情。

任元林說，造船價格已落底，造船業需資金底子厚、融資能力強的企業，現在全球造船產能已大於市場需求，將朝大者恆大發展。揚子江將同時啟動拆船、併購海外船廠策略發展，持續壯大。

揚子江原有兩生產基地，一年造船量約40至50艘，今年6月併購長博造船廠後，將再增加年造船12艘的產能，三個生產基地換算產能可達120萬載重噸。另外，揚子江也在江蘇江陰購買土地，未來將「毫不猶豫」到海外接單，衝刺訂單量。

此外，揚子江購入江蘇鑫福造船、江蘇華元兩家公司，切入拆船業務市場。

法人指出，揚子江造的船，散裝貨輪約在10萬公噸以下，貨櫃約4,000 TEU（20呎標準櫃）的船舶，並不算是市場未來的趨勢船種，造船技術後續勢必得提升；揚子江目前在手訂單多半在金融海嘯前接獲，未來新接船定單毛利將下滑，揚子江策略要衝單量維持高獲利水準，方向是對的。

永豐金證券指出，揚子江船業是新加坡龍籌股市值最大，換算後達到新台幣1,200億元，揚子江在新加坡股市每天有兩、三百萬元新幣的成交值。

【記者丁威、夏淑賢2010/09/08 經濟日報】