✍ 碧琴司の →ße

這真是個瘋狂世界！自金融海嘯爆發以來，美國率先將基準利率降至0至0.25%的超低水準，同時採取等同「從直升機撒鈔票」的量化寬鬆政策，各國聞風景從，讓各國利率幾乎都創下各自的歷史最低，貨幣供給量的擴張也達到令人咋舌的地步。如此有志一同的行動，並未促成全球經濟的復甦，反而使資金橫流，熱錢四出尋覓獲利機會，搞得許多國家股、房市狂飆，釀成隨時會破滅的巨大泡沫，有些則因利差交易盛行，資金大量失血，經濟欲振乏力。在資金洪流為患、難以操控的大環境下，先進國家以美、日為首，擴大量化寬鬆政策，日本更不惜重回好不容易才脫離的零利率境地。當他們努力在火上加油，這個世界錢流為禍的局面，何日可以戢止？

完全陷入瘋狂的美國，經濟體質迄今仍屬全球各國中的佼佼者，失業率卻居高不下，房市也起伏不定，復甦腳步緩慢。不自深省，這全是零利率將國內資金大量驅往投機市場，流向國外從事利差交易而令銀行融資吃緊，國內市場枯涸的結果；反而因資金流向新興市場，使其貨幣看漲，自以為獲得寶貴的機會，可以大力打壓美元幣值以改善其持續惡化的貿易赤字、達成出口加倍的目標，乃聯手20國集團（G20）先進國家施壓中國，意圖複製1985年廣場協定的戰果，令人民幣大幅升值，以挫其出口激增的銳氣。因而一直到11月G20高峰會之前，人民幣都會面對強勁的促升壓力。

促升人民幣的壓力，引來巨量熱錢向東亞集結，因而新台幣、韓元乃至日圓，都在熱錢攻擊下頻頻升值。唯獨身處壓力中心的人民幣，卻以蝸步升值因應，令各界十分困惑。睽其緣由，不外數端。首先，廣場協定使日圓狂升，被許多人解讀是日本陷入兩個「失落的十年」，通貨緊縮纏身迄不能脫離的主因，有此前車之鑑，中國豈敢輕易蹈其覆轍；其次，中共總理溫家寶面晤美國總統歐巴馬時嚴肅宣告，倘若人民幣升值20%，大陸出口部門將會瓦解，後果不堪設想。同時，中國握有2兆餘美元的外匯存底，對抗熱錢的子彈不虞匱乏，想輕易推升人民幣從中取利，恐非易事。即使如此，大陸仍然步步為營，不敢稍懈。最近通膨升高，預估可能達到5%的高水準。溫家寶即公開表示，即使升破5%，也不會升息，顯然中國已充分掌握在熱錢洪流中不致滅頂之道。

在熱錢洪流中升息，是最可怕的行為。因為在一片零利率、低利率之間，敢於升息，立即成為「出頭鳥」，鶴立雞群，引來更多投機者瘋狂套利；而熱錢忽然湧至，必要時將幣值推升，又創造出巨大的套匯利益；兩者一時並至，投機者一舉兩得，豈不瘋狂搶進？因而，除了像澳洲這種握有巨大貿易逆差的國家外，全球各國除非通膨已達失控地步，均不敢輕言升息，而澳洲最近也已暫停升息。

台灣可能是少見的孤例。我們依貿易為生命線，乃是不爭的事實；我們的直接競爭對手南韓，藉金融海嘯與北韓挑釁，已將韓元貶值七成，搶占大陸市場；台灣的房市、股市泡沫早已是眾所周知，央行更屢次採取不尋常的打房行動以防患未然。但就在熱錢猛攻新興市場、東亞又成為火力最集中的焦點，央行理監事會卻勇敢地連續兩季調升利息半碼，還宣稱「利率必須恢復到正常水準」，這猶如在資金的茫茫大海中，樹立一支光照四方的燈塔，指引熱錢向此簇擁。因而自升息後，央行連日疲於奔命，每天奮戰湧來熱錢，連基本的操作手段都被人看破，讓一群投機者每日當沖對作牟利。

這個世界太瘋狂？還是明哲保身為要。