日圓對美元匯價24日創下15年來的高價，上台以來對匯率採取放任政策的日本民主黨，似乎即將批准六年來首見的外匯干預，日本銀行（央行）也面臨採取象徵性行動的壓力，更多財政刺激措施可能出籠但這些都將是錯誤的作法，因為日圓匯價只是徵狀，真正問題是日本長期疲軟的經濟。
首先是日圓是否真的強勢的問題。如果把多年來日本的通貨緊縮、和貿易夥伴的通貨膨脹納入考慮，日圓仍然比15年前的高點低28%。這也提醒我們注意日圓匯價只是表象，而病根則是通縮。
匯率最終取決於貨幣的相對供給，通縮時信用的創造會停頓（日本7月的銀行放款連續第八個月減少），經濟和貨幣供給將面臨萎縮的惡性循環，這是日本的情況。另一方面，美元的供給卻極其充沛。最近的日圓漲勢部分原因是美國聯邦準備理事會（Fed）決定持續「量化寬鬆」，亦即挹注銀行體系更多流動性。
另一個日圓匯價只是表徵的跡象是，日圓已變成「反景氣循環」貨幣。通常在一國經濟大好時，利率會上揚，貨幣會升值。但在日本的例子，衰退反而推升日圓上漲，原因可能是日本企業匯回他們的投資。
日本長期對抗通縮的特殊情況也製造別的異常現象。日銀維持名目利率接近零，使日圓變成全世界的融資貨幣，投資人紛紛借入日圓、兌換成其他貨幣來買進較高收益的資產。這種「利差交易」帶來大規模、持續的放空日圓，並壓低日圓匯價。但隨著美國和其他國家的通膨下降、利率差消失，美元已變成更有吸引力的融資來源，而日圓利差交易平倉潮則形成一股巨大的軋空日圓力量。
期待日本人克服重商主義的制約、要他們揚棄強勢日圓是壞事的觀念似乎太超過，尤其是日本的復甦幾乎完全仰賴出口產業的成長，但占經濟比重更大的國內導向企業仍然氣息奄奄，他們也不在乎日圓的漲跌。推動這些企業成長是大問題，這意味須放棄日本慣用的外匯干預和財政刺激，轉而開放管制、縮小政府規範和減稅。（取材自華爾街日報）
【編譯／吳國卿2010/08/26 經濟日報】
日本首相菅直人本周可能與央行總裁白川方明緊急會商日圓升值的因應措施，有「日圓先生」之稱的日本前財務省官員榊原英資預測，日圓對美元匯價最快9月就會重登79.75日圓兌1美元的歷史最高價。
原英資15日告訴富士電視台，由於投資人擔心美國的經濟狀況，日圓兌美元匯價最快9月、最慢年底會重登歷史最高價。
他說：「我們現在看到的不是日圓升值而是美元疲軟，反映投資人擔心美國經濟復甦可能步履蹣跚，日圓有機會升抵歷來最高價，並在歷史高點徘徊一陣子。近來日圓升值的原因是美國經濟減速情形比預期嚴重，我預測日圓短期內將在85日圓附近徘徊，快則9月、慢則年底，日圓匯價可能創歷史新高。」日圓在1995年4月時漲至79.75日圓兌1美元的史上最高價。
日圓匯價11日攀抵84.73日圓兌1美元，創1995年7月以來最高價。原英資在2008年11月準確預測日圓會升破90日圓價位，他現在是東京青山學院大學教授。
原英資也說：「日本企業大約年底時就會感受到日圓升值和股價疲軟的衝擊。」
目前在長野縣輕井澤渡假的菅直人14日告訴記者，他將「嚴密監視」日圓匯價，並與央行密切合作以處理強勢日圓的問題。
他說：「雖然我正在放暑假，但日圓急漲一直困擾著我。我將與白川方明進行必要的溝通。」不過他尚未決定要採取哪些行動來阻升日圓，以及何時與白川方明商討應對措施。
日圓近來強勁升值衝擊日本出口，外界推測菅直人本周可能召開緊急會議討論如何阻止日圓升值。
許多交易員預期，要是日圓持續走強，日本央行可能面臨進一步放鬆銀根的政治壓力。
去年12月時日圓急升也是難以忽視的問題，當時的首相鳩山由紀夫曾與白川方明會晤共商解決之道，就在兩人碰面的前一天，白川方明召開緊急政策會議，並決定放寬貨幣政策。
【編譯于倩若2010/08/16 經濟日報】
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