★謝金河◎「冷錢」與「熱錢」 效應大不同 【2010年09月29日】
財訊雙週刊的專欄作家，也是瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬博士，一向快人快語，他日前在本刊之邀的演講中篤定「台北房價一定漲」，因為美國持續量化寬鬆的貨幣政策，美國的流動性就會變成台灣的流動性，只要央行的新台幣政策釘住美元，量化寬鬆5年內退不出去，台北房價一定漲。
他認為未來5年美國利率可能從零變成1%，但是不可能上升到3%或5%，全球都會處在相對低利率狀態。因此，央行打房，就像對抗百年一遇的大洪水，拿著鐵鍬跟鏟子是起不了作用的。
其實陶冬不但看好台北房價會漲，他到香港也說樓市不怕港府打壓，源頭都一樣，都是世紀一遇的資金大洪水。
金融海嘯之後，美國奮力救市，資金水門一開，立刻衝擊到全世界。全球資金氾濫，但也出現幾十年來罕見的景象：錢跑到新興國家就變熱錢，但是錢留在經濟先進國卻又變成冷錢。熱錢推擠造成通貨膨脹，冷錢匯聚卻成了通縮，也讓世界形成了錢潮回溢，但是經濟體卻冷熱有別的景象。
這種冷錢現象在西方先進國與亞洲的日本，都出現企業坐擁現金、不事生產的景象。根據彭博資訊的統計，非農、非金融的美國企業手上現金高達1.84兆美元，單是54家美國大型ＩＴ企業，像Apple、Google等，握有的現金就高達2千8百多億美元，這是1952年以來的新紀錄。與美國同樣負債累累的日本，企業也累積了相當驚人的現金，到今年第1季為止，日本企業握有的現金高達202.7兆日圓，這是他們有史以來最高的紀錄。
大企業罕見的「留資不發」，源頭是經濟前景陰晴未定，西方國家經濟成長似有似無，失業率居高不下，加上二次衰退的唱衰言論，大家不知何去何從，寧可留住現金。但企業坐擁現金、不事生產，就抵銷了Ｆｅｄ印鈔票救市的美意，這是海嘯後，各國大印鈔票，曾經讓09年經濟出現強勁復甦訊號，但是很快又熄火的主因。
大企業留資不發，個人投資者更加保守。海嘯後，全美從股票型共同基金跑出來的錢達2638億美元，可是流到債券型基金的錢卻高達6836億美元，龐大的游資跑到殖利率不到1%的債券市場裡，怪不得債券投資專家憂心地大喊債市泡沫。
最近的數據還指出，美國的共同基金、家庭及銀行，在8兆多美元的美債市場中，到10年5月所占比率已上升到50.2%，這是07年8月以來首度過半。外國的投資人憂心美國赤字，不敢大買美債之際，美國本土投資卻對美債趨之若鶩，原因是美國投資人被2次房貸後的金融海嘯嚇壞了，開始學習儲蓄。到第2季底為止，美國儲蓄率上升到6.4%，美國人減少消費，增加儲蓄，結果這些錢都跑到國債部位，讓國債孳息不斷地下跌。
目前兩年期的美國國債孳息已跌到0.483%，頻創歷史新低紀錄，十年期國債孳息也跌到2.78%，也是18個月新低。企業及私人大量囤積現金，形成了「冷錢」，讓經濟更加困頓。
但美國創造出的流動性跑到新興國家卻又產生熱效應，這些熱錢正無所不在找尋新標的。例如，海嘯過後，中國房地產大起、股市大漲，讓中央政府急欲收縮銀根，並且用力打房，但是資金仍然4處找標的，例如，中國人炒紅酒，讓82年的「拉斐」(Lafitte)飆到每瓶1萬美元以上，最近法國5大酒莊出品的09年紅酒，動輒每瓶新台幣5、6萬元。中國的有錢人炒過了澳洲農場，連日本東北、北海道的房子都可看到中國人鯨吞的景象。
這還不打緊，中國這半年興起幾股炒作浪潮，如「豆你玩」、「蒜你狠」、「薑你軍」，炒作的主角居然是綠豆、大蒜、生薑，一年前1斤生薑批發價只有人民幣36元，如今零售1斤人民幣156元。這股炒作浪潮跑到了農產品，中國進入大量採購國際農產品的新時代，小麥、玉米、黃豆都欲小不易。
除了一般小炒家，香港首富李嘉誠也沒有閒下來。他在最近1個月狂砸港幣785億元，入主英國電網，有意奪下英國高鐵High Speed 1的經營權；在香港政府風聲鶴唳調控房地產的時候，李嘉誠卻斥資港幣76.1億元拿下兩塊香港黃金地段。正當歐美日企業都緊握現金不敢出手的時候，李嘉誠卻翻轉手上的資金，四處找機會。換句話說，歐美日的冷錢，到了亞洲就變成了熱錢。
而這股「冷錢」與「熱錢」交會，看起來新興國家的熱錢力道遠超過冷錢效應。今年中國全年ＧＤＰ對全球貢獻，等於歐美日三個已開發經濟體的總和。未來歐美日經濟體可能長期處於低利率的通縮窘境中，但是金磚四國等經濟體卻必須謹慎於通貨膨脹，像印度已升息4次到6.5%，澳洲升息4次到4.5%。這些升息的國家，房價上漲，股市奔向榮景，與冷錢充斥的歐美日形成了強烈對比。
今年台灣經濟成長率可達8.24%，上半年ＧＤＰ成長達13.12%，這是十幾年來台灣ＧＤＰ成長首度超過中國的景象，也是台灣ＧＤＰ成長高居四小龍第二的難得好成績。但是經濟高成長，一般老百姓仍感覺不到，這是信心尚未提振，台灣失落了十幾年，很多人保有現金卻不敢消費，這是標準「冷錢」。政府必須把「冷錢」轉化為「熱錢」，讓台灣產生新動力，這是台灣經濟再起的第步。房價持續上漲不見得是壞事，接下來政府應提振全民信心，增加消費，即使是公務人員加薪又何妨？
★謝金河◎亞洲再起 令人驚豔 —熱錢齊聚的新世界 【2010年09月29日】
1997年發生在亞洲的一場空前金融風暴，幾乎擊倒了所有亞洲國家，也讓亞洲國家經濟幾乎倒退了十年，那一場突如其來的驚天風暴，即使迄今已相隔14年之久，但是很多場景都令人印象深刻。
例如，南韓在狂風暴雨中，31家財團倒掉16家，南韓大財團控制的銀行、汽車產業都進行大重組。在巨大危機中，南韓政府向國際貨幣基金(ＩＭＦ)借貸576億美元，韓元從874兌1美元一口氣狂貶到兩千韓元，此時外資搶進，南韓快速重建，創下最快償還ＩＭＦ債務的國家。如今，南韓ＩＴ產業競爭力，已躋身國際水準，三星、LG都成了超級大財團。
另一個場景是，國際大炒家放空港元、港股，一口氣將香港股市重擊到6444點，香港聯繫匯率遭到空前考驗。在最關鍵那一刻，中國政府伸手救援，香港特區政府以無限量資金買進香港股票，護住聯繫匯率，終於擊退炒家，確保了香港地位與持續繁榮。
三是東協國家的貨幣狂貶，創了驚人紀錄。在海嘯之前，印尼盾兌美元是2429，最後狂貶到16950兌1美元，泰銖從22.2狂貶到56.45，披索則從26.8狂貶到58.5。最戲劇化的是當時馬來西亞首相馬哈迪為了嚴控外資炒作，宣布馬幣3.8兌1美元，變成固定匯率不變。
除了匯市狂貶外，最具代表性的是股市狂跌。例如泰國股市在94年於台灣熱錢及外資炒作中，拉抬到1789點，金融海嘯後，泰國股市狂跌到204點，跌幅達88.59%。
在那個大變局中，台灣的調整也很慘烈，當時新台幣從92年的24.85兌1美元，到金融風暴後新台幣狂貶到35.17兌1美元，台灣的股市跌到5522點，那個時候很多企業倒閉，房地產業者最慘重，像國產汽車、宏福、國揚等集團都在那個時候倒閉，為了阻止股價下跌，當時的李總統下令追緝股市「空頭小組」。
97年到98年，亞洲成了全世界經濟的重災區，成為拖累世界經濟的絆腳石。所幸中國崛起，人民幣在94年匯改後，堅稱不再貶值，中國經濟高成長，成了亞洲中流砥柱，亞洲國家慢慢從危機的泥淖中爬出來。
今年全世界都在探討經濟二次衰退的問題，上半年歐洲爆發主權債務危機，令人對金融海嘯後，各國經濟是否再度陷入衰退打了一個問號。而中國全力打房，造成股市重挫，跌幅僅次於希臘，讓人對中國經濟的展望又出現了悲觀論調；俄羅斯也因為油價大跌，出現較大的調整，只有中南美洲新興市場及亞洲國家出現令人驚豔的喜訊，其中，亞洲再起，與97年的金融風暴形成了強烈對比。
第一個強烈訊號是亞洲各國都交出一張漂亮的經濟成長成績單，最亮眼的赫然是新加坡。7月14日新加坡政府迫不及待公布上半年經濟成長達18.1%，是1975年有正式紀錄以來的歷史新高，新加坡政府也同時宣布今年全年的經濟成長目標值達13%至15%。新加坡經濟強力成長的表現，一方面受助於賭業開張；另一方面，也反映了亞洲區在歐債危機及美國經濟疲弱下，仍能得到強勁的復甦動力。
新加坡上半年18.1%的驚人成長，光芒蓋過中國與印度，過去金磚四國是帶動成長的典範，中國首季ＧＤＰ成長11.9%令人驚呼，不過第2季因為打房，回落到10.3%，但上半年仍有11.1%的高成長；然而對照新加坡的猛力高成長，仍顯得遜色。
整體來看，今年上半年，亞洲的經濟成長都令人驚豔。像台灣公布上半年成長也很驚人，今年第1季達13.71%、第2季達12.53%，上半年達13.12%，這當然是拜上1個年度低基期之賜。09年台灣首季ＧＤＰ是負的9.06%、第2季是負6.85%，因為低成長造就了上半年的高成長，不過台灣全年仍預估有8.24%，這也是罕見的高成長紀錄。
除了台灣外，印度第1季8.6%、第2季8.8%，也是繳出了一張相當好的成績單。由於經濟強力成長，印度上半年躉售物價指數(ＷＰＩ)達10.55%，印度政府將通膨率從9.59%上修到11.23%，創了近19個月新高，迫使印度政府連番祭出升息的大動作。
東協各國中，泰國雖有紅衫軍之亂，但今年成長也很顯著，泰國第1季ＧＤＰ成長8.1%、第2季也達7.2%，7月14日，在紅衫軍事件落幕後，泰國央行立刻宣布升息1碼，放款利率調升到1.5%，這是兩年來所僅見。儘管紅衫軍重創泰國觀光業，但今年上半年泰國出口卻創下兩年新高，上半年泰國汽車銷售成長62.6%，顯見內需格外強勁。
除了泰國以外，馬來西亞上半年也有10.1%的成長，菲律賓首季7.8%、第2季7.9%，印尼首季成長5.69%、第2季也有6.17%，四小龍當中，新加坡上半年遙遙領先，台灣居次，而南韓上半年也有6.9%的表現，香港首季8%、第2季也有6.5%，都是相當令人驚豔的成長。
由於經濟成長動力顯著，今年以來，國際熱錢源源湧入。根據彭博社估計，今年以來，光是投入印度、南韓、印尼與泰國的資金便高達220億美元，今年亞洲出現股匯市雙雙大幅上揚景象，這樣的景象與97年正好形成強烈對比。
錢潮滾滾，今年亞股與亞洲貨幣都出現難以抵擋的漲勢，最具代表性的是泰股。98年泰國ＳＥＴ指數一度慘跌到204.59點，外資出走後，泰股在03年後才站上400點，金融海嘯後，泰股又跌回400點，如今一鼓作氣漲到944.54點，泰國股市在海嘯後從380.05點起漲，兩年來累積漲幅已將近1.5倍。
今年以來，泰國基金平均報酬率21%，打敗馬來西亞的15.12%，及新加坡的10%，僅次於菲律賓的29.84%，及印尼的23.76%，成為全球最亮眼的市場之一。
到9月以來，全球股市多數都是跌勢，但亞股除了中國、日本、香港、台灣外，都是長紅走勢，而且，創新高的市場，除了中南美洲的墨西哥、智利、阿根廷、委內瑞拉與土耳其外，都是亞洲國家的股市。
到9月14日為止，泰國股市寫下944.54點的海嘯後高點，印度股市創下19365.75點的高點，新加坡的3068.54點、馬來西亞的1469.82點、菲律賓的3998.91點都是今年最高點，而目前進入齋戒月的印尼，股市寫下3239.45點，也是歷史新高點，象徵了印尼正穩健躋身金磚5國的企圖。
除了股市連番大漲外，今年亞洲貨幣都是一片漲聲，除了被歐元、美元擠壓，勉力升值的日圓，今年以來升值逾11%，一度寫下83.34兌1美元的1995年以來新高價外，亞洲貨幣升值都很顯著。例如，泰銖從海嘯後的35.62升值到30.373，成為今年最強勢的貨幣；菲律賓雖發生巴士挾持人質事件，一度重創形象，但是菲股大漲，又加上披索從48.79大升到43.725，是標準的股匯市雙漲格局。
馬來西亞則穩步邁向復甦，今年馬來西亞股市率先創新高，馬幣很早就撤守3.8底線，如今馬幣已來到3.044兌1美元，升值力道很顯著。印尼盾也來到8772兌1美元；其他貨幣中，新幣從1.508升值到1.335。韓元從1358升值到1159；印度盧比則從50.56升值到46.33，都有顯著的升值。
在亞幣大幅升值中，今年人民幣重啟浮動機制，人民幣兌美元從6.84慢慢移動腳步，9月14日寫下6.7455兌1美元的新高價，中國人民幣升值壓力正在加大中。
最近人民銀行行長周小川坦言，高成長與低通膨無法同時實現，暗喻中國雙率可能同升，也就是中國升息，人民幣升值腳步可能加快，假如中國雙率同升，台灣的壓力也將加大。
今年央行彭總裁力守新台幣32元大關，在亞洲貨幣大幅升值聲中，新台幣不動如山，還略微走貶。不過9月13日台股大漲201點，新台幣盤中一度升值1.95角，來到31.715兌1美元，不過央行干預，最後收在31.84，但升值壓力有增無減，14日新台幣又來到31.754。
今年世界經濟論壇(ＷＥＦ)競爭力排行榜，台灣排名從12退到13，原來是央行操控匯率排名在100名以外，逼得彭總裁寫信向主辦單位說明原委。
今年熱錢聚集亞洲，不覺令人想起1985年日本與美國的＜廣場協議＞後，台灣為了照顧出口產業，新台幣一天升1分，形成了明牌，造成套利資金源源湧入，使得台灣股市從1985年的636點大漲到1990年的12682點，創下20倍的空前漲幅，當然最後也形成泡沫，台灣付出很慘重代價。
這回熱錢又來了，加上有ＥＣＦＡ(兩岸經濟合作架構協議)效應，彭總裁恐怕有一場硬仗要打。相對於亞洲貨幣強力升值，新台幣未來有升值空間。不過亞洲的榮枯經常是成也熱錢，敗也熱錢。80年代，熱錢造成台灣與日本股市與房市大漲，最後都變成泡沫。94年人民幣匯改，流到東協熱錢卻到中國，造成亞洲金融風暴。這次亞洲各國都記取教訓，東協再起，這回有幾個助力，一是東協各國都是資源生產國，享有原物料大漲的地利之便，二是今年「東協加一」上路，東協對中國出口三級跳，上半年雙邊貿易達1365億美元，年成長55%。其中，東協出口到中國達719億美元，進口646億美元，出口成長64%，進口也成長45%。
中國變成了大經濟體，成了東協最大助力，就像金磚四國中，2000年中國與印度雙邊貿易只有29億美元，今年可以跨過6百億美元。對巴西也是如此，09年中國已取代美國成為巴西最大出口市場，中國內需強勁，對東協各國帶來很大助力。今年前7月，馬來西亞出口成長13.5%，都可看出中國為東協帶來成長動力。
今年7月，台灣與新加坡達成協議，有意簽署自由貿易協定(ＦＴＡ)，若加上去年底催生的「東協十加三」，正在積極整合的東協十國，與中國、南韓、印度、澳洲、紐西蘭將形成東亞共同體，是下一個亞洲成長力量，台灣順利以ＥＣＦＡ解決了兩岸問題，下一個任務是與東協各國簽署ＦＴＡ，順利成為東協合作的一員，這將是亞洲再起的新力量。
★謝金河◎用放大鏡檢視消息炒作－蔡鎮宇的憤怒 【2010年09月29日】
國泰金控前副董事長蔡鎮宇21日接受媒體訪問，跳出來指陳，有人利用他的名字炒股及炒房，蔡鎮宇講的是國建（2501），自從蔡鎮宇宣示完全出清國泰金持股後，股價就從10.65元拉升到16.8元。
市場拉抬國建主要是蔡鎮宇會回頭坐鎮國泰建設，並把房地產業績灌給國泰建設，結果蔡鎮宇跳出來說，他什麼也沒有做。不過可能令他很感冒的是一家電視台指控他炒作房地產，這家電視台把瞄頭指向他說：「台北市房價以後每坪從160萬起跳。」
其實這個帽子叩太大了，因為國泰建設推「國泰天母」每坪160萬，那是當地豪宅價格，就像是有人買BENTLAY跑車或萊斯來斯的車子一般？豪華車與平價車當然有別。但說台北市房價每坪160萬起跳，這是純心修理人。蔡鎮宇看了當然非跳出來不可。
現在蔡鎮宇說：「不要拿我的名字炒作房地產，否則後果自負」，也不要動不動就用「蔡鎮宇」三個字來炒股票。受到扁案衝擊，蔡鎮宇勇於面對消息提出澄清，十分值得肯定。
在股票市場，經常有炒股者放話，像作手炒誠研（3494）就說誠研一個月賺1元，一年ＥＰＳ超過10元，如今呢？主力炒伍豐（8076）說，伍豐賣金酒，1股可賺20元，但是公司派都沒有在第一時間跳出來澄清。
最近唐鋒（4609）事件喧騰一時，我順便了解一下禧通科技究竟是怎麼的公司，結果在上櫃公司海德威（3268）找到線索，海德威是多媒體控制晶片生產商，股價曾經炒到202.5元，這兩年業績都虧損，股價剩30幾元，海德威有禧通科技3.72%，總數2229張，是禧通科技最大法人股東。
禧通科技有幾個主力產品，這次要給唐鋒賣的850NＭ面射雷射晶片（VCSEL），另1個是砷化鎵太陽能發電產品，3是35族化合物，都是很夯的產品。不過這家公司從04年以來一直都虧損狀態，股本3.04億的禧通科技累積虧損2.33億，去年營收只有5281萬元，本業虧1.5247億，全年虧損1.5968億，每股是負的3.87元。
唐鋒說賣禧通科技的面射型雷射晶片，今年一股可賺8元，不知從何而來，如果真有那麼好，禧通自己賣，還可轉虧為盈，同時還可上市，怎麼可能平白無故送給唐鋒賺？結果就這麼一個消息，就可以把唐鋒的股價炒到299.5元，股市被稱為吃人的市場，就是這樣主力亂放消息，坑殺投資人。
因此，下回聽到什麼消息先別太興奮，一定要弄清楚消息真偽，像蔡鎮宇那樣跳出來澄清，就十分值得肯定。
★謝金河◎智慧手持裝置大爆發—尋找新ICT產業新圖像 【2010年09月30日】
★謝金河◎王振堂點出電子股投資新方向 【2010年09月29日】
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