作為壓抑房市的終極調控工具，很多人質疑大陸無預警升值出手是否正確？人行行長周小川前天的示警提供了答案，北京當機立斷調息雖然很快可以收到資金回籠的成效，但升息的共伴效應－熱錢流入帶給人民幣的升值與隨之而來的通膨壓力不容輕忽。
值當此重要時刻，北京當局對於人民幣升值趨勢下各種可能的價位，及其對國家長中短期的整體經濟利弊影響，要有未雨綢繆的思考，以避免萬一各種經濟工具和行政命令阻擋升值失敗後，面臨難以承受的後果。
人民幣兌美元究竟要升到什麼價位才合理？很難有標準答案。早在2005年第一次推動人民幣匯改，人民幣兌美元價位尚在8.2：1，國際間就有人民幣「坐六望五」說，這種態勢目前並沒有改變。以庶民經濟角度看《經濟學人》上周最新公布的「大麥克指數」調查，顯示人民幣隱含低估幅度達41.24﹪；換言之，由「大麥克指數」角度看，人民幣兌美元最終要升至4：1，果真如此，現有的匯率調控工具，恐怕難以收效，市場可能以此價位為預期目標。
簡單的說，「人民幣小幅、漸進升值」政策，可能已經到了調整思維的十字路口。「小幅漸進升值」固然符合經濟結構漸進調整、為出口企業爭取轉型升級緩衝時間的利益，但作為全球第二大經濟體，這種保守被動的政策並不符合市場預期，不符合市場預期的政策，成效將逐漸遞減。當市場愈來愈多人相信「小幅漸進升值」政策不能滿足期待時，熱錢不但不退，反而將源源匯入。熱錢大舉流入的危害極大，一來增加經濟調控的難度，二來容易擾亂國家發展的軌道，時時擔心列車是否出軌（包括金融市場秩序動盪、房市價格暴衝、通膨壓力倍增，甚至企業沉溺金錢遊戲，以錢滾錢賺快錢而忽略本業經營等泡沫化現象）。
北京應該思考，人民幣「小幅漸進升值」與「一步到位升值」對經濟的不同潛在危險，並權衡輕重，找出危害最低的政策。如同醫生面對病人，漸進用藥固然副作用小，但病情療癒也慢；如果病情需要儘快復原，那麼如何對症下藥，以及藥劑的份量輕重，就變成了關鍵，甚至病情當用猛藥，就要當機立斷，控制副作用不能作為用藥唯一考量，猛藥當用則用。同樣道理，人民幣升值若無可避免，為了有效削減熱錢預期心理，就應該適度放手讓人民幣升值，當熱錢無利可圖自然就會退出。
上述思考是改變墨守成規，適度增加用藥的份量，但仍不致於用藥過猛造成體質傷害。就像北京明快的無預警升息，固然是正確的方向，但只升息一碼則市場可能解讀為政策宣示；如果一次升息二碼，市場就會嚴肅解讀，其效果自然不可同日而語。
同樣的，對人民幣升值的政策思維方向，可以考量轉向採取「跳躍升值、分段升足」策略。所謂的「跳躍升值、分段升足」，就是審慎評估人民幣的合理價值，計算出總升值幅度，再思考用幾次達成。例如計畫三年內人民幣升值二成，那麼可採每一階段（一年期），採等比升值幅度並一次升足方式因應。此一方式是先改變「人民幣小幅、漸進升值」兵來將擋，水來土淹的被動心態，其次是時間執行上，仍給出口企業調適期，而每一階段一次升足的跳躍式，可讓熱錢措手不及而失去炒作空間，至於每一階段升值的時點，中國人民銀行控有完全裁量權。
「跳躍升值、分段升足」對出口企業必然是很大的挑戰，卻也是必經的陣痛，亦可趁此機會淘汰落後企業，加速國家產業結構轉型。配套政策包括，對外需加速擴大境外換匯清算機制規模，實際提升人民幣的國際地位，以便在人民幣升值到合理價值時，同時實現人民幣自由兌換。對內則須提出更積極的出口企業轉型政策，透過大型的企業轉型政策將資金及技術轉移民間，讓只能糊口的出口企業真正走向升級，其次應鼓勵企業對外投資。其三是積極鼓勵民間消費，提升內需經濟的實質比重。
任何政策無法面面俱到，但權衡輕重，我們以為「快、速、達」是人民幣新政策必然要考量的核心。
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