中國國家統計局於昨日發布，大陸10月份居民消費價格指數（CPI）比去年同月上漲4.4％，其漲幅比9月份擴大0.8個百分點，由此可見大陸物價上漲形勢非常嚴竣。針對這樣的情況，中國人民銀行提前於前天宣布，調高人民幣存款準備率0.5個百分點，使該準備率水平創下18％的歷來最高記錄。此種舉措，其實不足以有效穩定物價。為萬全計，中國政府應儘速擴大動用利率政策，並針對若干發生「物價異常上漲」現象之部門，採取非常手段加以整治，以切中要害、痛下針砭，從根本解決問題。
當前大陸物價快速上漲的原因有多端，包括食品價格激升、進口物料漲價、工資上漲、房價居高不下、國際熱錢內流等，情況相當複雜。中國當局如要有效解決問題，首先必須大力抑制社會上的總需求，因而利率的大幅調升勢不可免。其次，則是針對各個相關部門，分別採取有力的調節措施，例如針對食品價格上漲問題，應儘速激勵農業部門擴大生產，並嚴厲取締中間商囤積居奇、惡意炒作之行為。又如對進口物價上漲問題，應迅速調降關稅，並調升人民幣匯率。如此分門別類，同步作「有針對性」的處理，方可緩和物價上漲的「險情」。
美國聯準會上周宣布第二輪的量化寬鬆貨幣政策，決定在明年第二季之前動用六千億美元，購買中長期國債。美元印鈔機再次啟動，立時引發各國眾口一詞的抨擊，直指這是以鄰為壑、卻不能保證美國經濟復甦的賭博；注入資金活水的股匯債油金等市場則是興奮莫名。這樣的場景，令人似乎又嗅到金融海嘯前國際油價迭創新高的投機氣味，顯然，一場調整正悄悄醞釀之中。處此金融變局，台灣須有自處之道，而非只是隨波逐流。
量化寬鬆並非新創的貨幣政策，一般認為最早採用的國家是日本，但因這次寬鬆的貨幣是兼具國際儲備、交易計價及資產保值等三大功能的美元，使得美國透過貨幣數量調控貨幣政策的後遺症，例如通貨膨脹、資產泡沫等，放大到了全球各地，也削弱各國貨幣政策的獨立性。尤其是經濟成長相對強勁的亞洲新興國家，在利率水準、產業前景及資產報酬預期都高於美國的情況下，最可能成為美國增印美元的歸宿地，從而加大這些國家貨幣的升值壓力；但是，過速的升值不利依賴出口的亞洲，各國紛紛抨擊，於是導致了美國與非美體系經貿關係的劍拔弩張。
美國的量化寬鬆政策在全球激起強烈反應，日本可能擴大收購資產計畫，南韓則打算恢復對外國人持有的公債課稅14%，以抑制匯率的激烈波動。
美國聯準會上周宣布，明年中以前將增加收購6000億美元的公債。日本央行總裁白川方明說，日本不打算跟進推出類似的大規模刺激措施，但必要時會擴大現有的5兆日圓 (620億美元)資產收購計畫。
貨幣戰爭呼之欲出，各界對美國聯邦準備理事會（Fed）量化寬鬆政策的意見分歧，本周在首爾舉行的20國集團（G20）領袖高峰會議，再次考驗國際間能否通力合作。那各國究竟為了什麼合作？
七大工業國組織（G7）於1980年代進行經濟合作實驗時，廣場協議（Plaza Accord）和羅浮宮協議（Louvre Accord）的重心在匯率。不過這些政策產生更深遠的影響。雷根政府在當時財長貝克（James Baker）的主導下，希望抵制國會保護主義聲浪高漲的立場，就像今日的情形。因此美國政府結合協調貨幣和催生世界貿易組織（WTO）的烏拉圭回合談判（Uruguay Round），並完成與加拿大、墨西哥的自由貿易協議。各國領袖則透過國內政策，提高競爭力。
葛羅斯痛斥「山姆騙局」 美元估貶20%
美國聯準會（Fed）維持量化寬鬆貨幣政策，再砸六千億美元救經濟，引發質疑聲浪。管理全球最大互助基金的太平洋投資管理公司（Pimco）創辦人葛羅斯痛斥聯準會濫開支票、和稀泥，簡直就是「山姆騙局」。他更預測未來數年，美元將貶值百分之廿。
為對抗通膨蠢動，澳洲和印度央行2日不約而同升息1碼，澳洲是半年來首度升息，印度則是今年第六度調升利率。澳洲央行的意外之舉激勵澳元應聲漲破與美元平價水準，一度站上1.0024美元，刷新28年新高。
澳洲準備銀行（央行）2日調高主要現金利率1碼至4.75%，並表示為防範通膨升溫，適度的緊縮有其必要。央行總裁史蒂文斯說：「風險平衡出現變化，我們認為及早逐步緊縮貨幣政策是明智之舉。」澳洲央行去年10月到今年5月累計升息150個基點。
美國聯邦準備理事會主席柏南克3日可望宣布第二波量化寬鬆政策，以振興美國經濟，此舉可能導致美元走貶，迫使其他主要央行採取協同的寬鬆貨幣措施，以減緩本國貨幣升值的壓力。
美國若採行史無前例的二度量化寬鬆，可藉美元貶值拉抬美國出口，進而提振美國經濟成長。不過，美元貶值意味歐洲和日本的擴張將受威脅，因此各國央行預料很快會宣布因應措施。
為11月中的G20高峰會議鋪路的G20財長會議日前方才落幕，其所發表的聯合聲明中，開門見山即反對「競爭性貶值與貨幣戰爭」。然而國際貨幣體系的基本矛盾、主要貿易逆差的美國與貿易盈餘的中國正好處於國力消長階段等因素，在在都影響根本問題的解決，人民幣匯率議題恐將持續延燒。
國際貨幣體系的根本矛盾，在於難以讓貿易逆差與順差國同時負起調整責任。原則上，貿易逆差國的匯率應「實質貶值」，包括物價下跌或貨幣貶值，以降低進口並增加出口，亦即降低國內需求，例如現今的美元與英鎊等貨幣；或者讓貿易順差國的匯率「實質升值」，包括通貨膨脹或貨幣升值，以增加進口並減少出口，亦即增加國內需求，例如目前的人民幣、日圓與其他東亞各國貨幣。透過上述調整過程，從而有效減緩全球貿易失衡。
國際經濟情勢近日因匯率爭戰而紛擾不定，主要分岐點在於不少國家認為人民幣應大幅升值，但中國大陸不為所動；各大貿易國相互指責，以貨幣貶值搶奪市場。為解決這些爭議，各國開始思考一項多邊協議，找出各國可接受的原則，據以計算各國貨幣匯率的調整幅度，以採取同步的行動。一向意圖領導國際議題的美國，即在20國集團（G20）財長會議提出界定貿易失衡的數值化標準，以限制經常帳收支餘額占國內生產毛額（GDP）的比率（規劃為4%），要求超出上限國家的貨幣升值。這項標準遭到德國等出口大國的反對，而其確有一些不合理之處，對去年此一比率高達11.3%的我國，更有極大的傷害。
依經常帳餘額比率決定一國貨幣應否升值的問題之一，是它可能使不景氣的國家更不景氣。不景氣時，國內投資會減少，並因機器設備等投資財很多是進口的，因而當其出口不好而景氣下滑時，投資的減少可能使進口減少更大於出口減少，以貿易順差為主的經常帳餘額占GDP比率反而可能增加。例如2001年不景氣時，我國商品及服務出口占GDP比率較2000年下降2.96個百分點，進口占GDP比率更下降6.24個百分點；2009年不景氣時，這兩項比率則分別下降10.11及14.08個百分點，都使貿易順差占GDP比率上升。由此可見，以經常帳餘額占GDP比率做調整匯率的指標，可能會使出口不振及經濟不景氣的國家貨幣升值，反而造成惡性循環。
幣匯率「一定會升值」，但也有不少人沒有警覺到，它的升值過程中會猛然來一記「回馬槍」。如10月27日上午，中國人民銀行掛出的美元中間價水平，把大家嚇了一跳，亦即以1美元對6.6912元人民幣，這比起前一日的6.6762元，人民幣在一天之間就貶掉150個基點。這是近兩年來人民幣最大的單日貶幅，也因此使其匯價一舉貶回9月底的水平，也就是把10月初以來的升幅都「吃」掉了。
人行的匯率手法變成熟
繼馬來西亞、新加坡等央行聯手阻升匯率後，人民幣今早中間匯價由昨日的6.6627重貶至6.6912，貶幅創下22個月來最大，引發亞幣全面走跌、國際美元反彈回升，新台幣對美元匯率今早一度強升2.16角，但因外資獲利了結匯出、中午台幣以30.784元作收，由升轉貶值2.4分，成交量則是爆出6億1300萬美元的大量。
匯銀人士指出，市場預期美國11月2日期中選舉及3日的FOMC公開市場操作會議，將再次釋出量化寬鬆貨幣政策，市場預估釋出金額若在5000億美元以下，國際美元可能出現噴出性反彈，今早美元提前反彈，加上亞洲貨幣連續創新高出現阻升後，人民幣今早中間匯價更是罕見地急貶至6.6912人民幣兌一美元，為9月30日以來最低價位，貶幅是2008年12月以來最大，也使亞幣今早全面走跌，韓元重返1133、新加坡幣重返1.30以上，就連台幣早盤跳空貶值8分以30.84元開出後，盤中台幣一度升值至30.556元，至中午收盤30.784元，台幣貶值2.4分(昨天收30.76元)，成交量也因外資獲利了結匯出，爆出6億1300萬美元的大量。
一年半前的倫敦G20高峰會，立場一致地做出多項避免金融海嘯擴散以及激勵全球經濟復甦的決定，除了大規模振興經濟的財政及貨幣政策外，還包括大規模援助方案，避免金融危機擴散至開發中國家，以及協同推進國際金融市場的監管。事後來看，若當時沒有G20峰會合作無間推動這些政策，全球經濟能否這麼快復甦實有疑問。但下個月即將在韓國舉行的G20高峰會前夕，各國卻面臨復甦力道不一的窘境，甚至競相貶低其貨幣，貨幣戰爭看似一觸即發。市場原期待可以再次透過G20論壇找出解決當前全球經濟不平衡的妥善方法，但甫於上週末結束的G20財長會議中，我們看到的是各國堅守立場，強烈捍衛其自身利益，當年那種團結的氣氛已不復存在。
雖然各國都同意金融海嘯前全球經濟不平衡的發展模式並不可行，並認同這樣的發展模式必須匡正，但各國在這次會議前後的態度及動作，凸顯出對於調整速度的認知差異。例如，以美國為首長期以來受經常帳赤字、龐大民間及公共債務困擾的國家，希望那些長期依靠出口推動經濟發展的順差國家能夠加快調整速度，而順差國家面臨國內經濟轉型的不確定，並擔心重蹈當年日本廣場協議後經濟陷入失落十年的覆轍，因此堅持調整過程必須更為穩健。
瑞士銀行（UBS AG）指出，由於各國央行、養老基金、對沖基金與保險公司爭相分散投資配置，未來十年全球外匯市場日均交易額將增長逾倍，達到10兆美元。
新加坡瑞銀全球外匯策略部門負責人MansoorMohi-uddin指出，鑑於外匯市場的規模龐大，各國央行欲左右匯率將難上加難。國際清算銀行（Bank forInternational Settlement,BIS）9月指出，外匯市場日交易額將攀抵4兆美元。
20國集團（G20）達成避免「競貶」貨幣的共識後，美元兌主要貨幣匯價25日全面走軟，其中兌日圓再刷新15年低價，已瀕臨80日圓大關，近期可能跌破79.75日圓歷史低點。市場預期亞洲各國央行不會再強力阻升本幣，是亞幣升值的主因。
G20財金首長上周末在南韓首爾集會達成的共識雖無拘束力，但已足以紓解投資人對各國競相貶抑貨幣的憂慮。現在匯市焦點已轉回G20會議前的全球成長主題，投資人再度踴躍買進高收益國家的資產。
作為壓抑房市的終極調控工具，很多人質疑大陸無預警升值出手是否正確？人行行長周小川前天的示警提供了答案，北京當機立斷調息雖然很快可以收到資金回籠的成效，但升息的共伴效應－熱錢流入帶給人民幣的升值與隨之而來的通膨壓力不容輕忽。
值當此重要時刻，北京當局對於人民幣升值趨勢下各種可能的價位，及其對國家長中短期的整體經濟利弊影響，要有未雨綢繆的思考，以避免萬一各種經濟工具和行政命令阻擋升值失敗後，面臨難以承受的後果。
金融海嘯過後，全球經濟躲過了大蕭條的威脅，卻陷入另一場貨幣戰爭的危機。在政府債務餘額達到歷史新高、利率降到接近零之後，美國準備施行新一波「量化寬鬆」貨幣政策；面對來勢洶洶的熱錢，許多國家央行被迫加入這場印鈔票大賽，短期造就了黃金、股市、債市齊揚的榮景，但也埋下日後另一場通膨災難的種子。
美國最近公布的各項經濟數據不佳，失業率徘徊在近十％的高點，核心通膨率創下近五十年來新低。聯準會主席柏南克上周五表示，「經濟成長力道太疲弱而不足以降低失業率，有必要採取額外的貨幣刺激以振興經濟。」市場普遍預期，聯準會在十一月二、三日的會議後，將正式對外宣布新一波的「量化寬鬆」政策，透過印鈔票方式買公債挹注市場資金，大家比賽誰鈔票印得多。
王陽明「蔽月山房」詩：「山近月遠覺月小，便道此山大於月，若人有眼大如天，當見山高月更闊。」最近一週以來，新台幣有幾日收盤價已經升破新台幣31元，坊間部分報導便以「央行棄守彭淮南防線」為題，認為央行已經無力抵擋國際熱錢的攻擊，甚至猜測「馬英九防線」（30.219元）也將被攻陷。這種只以絕對數值來評估央行的匯率攻防戰果，看似客觀，其實忽略了匯率只是一國貨幣與他國貨幣的相對價格。匯率攻防戰的成果，應該看的是新台幣匯率變動幅度與其他亞洲國家貨幣匯率變動的相對表現，亦即應以「當見山高月更闊」的高度，來評估央行在此波匯率攻防戰中的阻升成效。
亞洲開發銀行（ADB）首席經濟學家梅農（Jayant Menon）指出，大量依賴美元的東南亞國家應降低對美元的依賴，分析師則警告，這些國家不宜驟然減少依賴美元。
在柬埔寨，美元的流通程度遠超過當地貨幣；寮國民眾買東西時，也可用寮幣、美元或泰銖付帳；緬甸貨幣基亞則因匯價波動劇烈而令民眾失去信心。梅農說，這種大量依賴美元的狀況稱為「美元化」（dollarise），反映一國人民普遍對本國貨幣缺乏信心。
美國財政部上周五決定延後原訂當天公布的「國際經濟及匯率報告」，財政部長蓋納並在聲明中肯定近月來人民幣升值速度加快，一反前周公開警告大陸干預匯率可能導致「匯率戰爭」的強硬姿態。美國此舉雖暫時緩和一觸即發的國際貨幣大戰，但美中對匯率問題的截然不同立場，想要在短期內拔掉衝突引信，恐怕是緣木求魚。
全球的貨幣戰爭，在美國財政部十五日推遲國際經濟及匯率政策報告後，獲得暫時的喘息。
雖然美國稱，推遲是為了利用Ｇ20峰會，在此問題上取得更多進展。但屆時美國期中選舉結束，國內選民的壓力解除。各國可以更理性的思考合適的匯率價格，與世界穩定的經濟發展。
