歐洲領袖原則上同意援助希臘，但就算錢花下去了，歐洲的警報還是沒解除，因為歐元區的問題不僅是希臘或債務，還面臨更重大的挑戰——競爭力。
希臘的債務已超過該國全年經濟產出，貸款利息逼近6.5%，歐洲的金援只能助其壓低融資成本，多爭取時間削減赤字和債務。但歐元區面臨影響更棘手的競爭力問題。南歐經濟體有結構上的弱點，卻與通膨率偏低且財政紀律嚴謹的德國共用一個貨幣。
歐元的機制相當於現代版的黃金本位制，但金本位制在1930年代大蕭條時期走入歷史，許多經濟史學家從這段時期得到的教訓是：緊釘金本位制是最終仍宣告失敗的痛苦策略。
在資本自由流動的世界裡，金本位代表政府無法獨立制定利率。
華瑞克大學（Warwick）經濟史學家卡拉夫茲指出，史有明鑑，1930年代時，較早放棄金本位制的國家，復甦時間平均而言也較早。
以擴張的財政政策因應經濟衰退，會被視為不正統，且可能讓黃金外流，導致通縮。剩下的唯一手段，就是調降工資，以降低成本、增加出口。但當時多數國家發現，讓貨幣貶值比減薪還容易達成目標。
現在，歐元區利率統一由歐洲央行（ECB）制訂，各國沒有多大空間擴張財政政策。貶值是更困難的選項，因為國內的合約和大多數國際債務都以歐元計價。歐元一旦貶值，債務違約和金融危機勢必隨之而來。
貨幣貶值能否像1930年代那樣奏效，得視薪資的反應。如果貶值真如部分經濟學家所預期啟動加薪，會導致競爭優勢流失。
也就是說，唯一可行的辦法，就是重拾相對於德國的競爭力。但德國是歐元區低通膨的主力，除非ECB蓄意放寬貨幣政策，啟動一系列通膨（極不可能），否則希臘和其他競爭力弱的南歐經濟體只能開始減薪，讓通膨比德國更低。當初推動歐元時，並非沒有設想到債務爆炸問題，所以才訂有穩定與成長公約限制各國預算赤字和債務上限，但因各國不同意執行，此約也成廢紙。
但當時卻忽略競爭力的問題。直到上周歐盟理事會主席范宏畢才表示，預算發展雖受公約監督，但歐盟區經濟體內部與外競爭力的歧異卻不太受重視。長期為赤字所苦且競爭力大量流失的會員國，需要採取政策行動。
這是個開始，但要幫助成員國脫離險境，恐怕太遲。（編譯廖玉玲／取材自華爾街日報）
【2010/03/27 經濟日報】
歐元區16成員國達成歷史性協議，同意支持法國和德國的計畫，必要時將與國際貨幣基金（IMF）聯手提供貸款，以協助希臘解決債務危機。
歐元區領袖25日在布魯塞爾舉行高峰會，為解決希臘財政危機商討對策。原先各成員國在此議題上存有歧見，但經過幾個月來的折衷協調，法國和德國終於達成共識，同意結合IMF力量並提供市場利率的雙邊貸款來援助希臘。
歐盟主席范宏畢表示，一旦啟動雙邊貸款，歐元區16國將全員參與，他說：「這是很明確的政治訊息，這項混合機制由歐洲主導，將為最後手段。」在被問及是否擔心葡萄牙也可能因赤字問題而成為下一個求援國家時，范宏畢強調，葡萄牙的情況完全不同，沒有出現財政數據造假而演變成債務危機的情況。
雖然歐元區已取得共識，但並不會馬上對希臘採取紓困行動。德國總理梅克爾說，只有根據最嚴格的條件、並獲得所有歐元區成員國同意，才能啟動貸款機制。
這項史無前例的聯合金援協議，也代表IMF首度干預歐洲國家事務，以及歐元區成立以來第一次大幅鬆綁各國彼此紓困的嚴格限制。
協議中並未提及紓困金額，但據匿名的歐盟高層透露，可能在200億至220億歐元（270億至290億美元）之譜。法國總統沙克吉說，必要時歐元區國家將提供三分之二的紓困金，另外三分之一由IMF負責。
希臘4月和5月將有200億歐元債務到期，今年必須借貸540億歐元，才能暫渡財務難關。希臘官員表示，有歐元區相挺，將可使借貸成本降低。
Markit數據公司的資料顯示，德、法25日達成希臘紓困協議的消息發布後，希臘五年期主權信用違約交換（CDS）的利差，隨即從當天稍早的322個基點跌至308個基點。這也激勵歐元兌美元匯價由十個月谷底回升，26日早盤勁揚1%，升至1.3407美元兌1歐元。
【編譯莊雅婷2010/03/27 經濟日報】
留言列表