每隔幾年，投資者就重拾對日本市場的熱情，總是說這回經濟真的復甦了，這次要大買日圓資產。但結果總令人大失所望，最近這波熱潮可能也是大同小異。
這讓人不禁想起史努比漫畫中的查理布朗、露西和足球。露西一次又一次讓查理布朗信服，她會抱著足球讓他踢，但每次總在最後時刻猛然把球收回。每次查理布朗都摔得四腳朝天，苦苦反省自己為何總是上當。
看好日本，似乎常會落得如此下場。投資者注意到企業信心改善、失業狀況穩定，然後就誤認從1989年開始翹首以盼的這波大漲最終來臨。
事情有好轉沒什麼好奇怪的。經濟大幅衰退後，緊接而來的通常就是大幅改善。包括庫存調整、政策措施和分析師稱為「低基期效應」的許多變數，可以解釋此現象。東芝等日本企業增加投資，投資人手舞足蹈，紛紛進場買股票，但通縮遠比這來得重要。正如過去10年所見，價格下跌是經濟成長的殺手。企業管理層吝於加薪，迫使家庭選擇儲蓄而非消費，結果就是生活水準逐漸下降。
真正的難題是官員將通縮視為問題的起因，而不是結果。日本財務大臣菅直人抨擊央行0.1%的隔夜拆款利率太高這件事，可以看出他們的心態。
但願菅直人明白價格下滑的主因是需求疲弱，而非日圓供應。日本2月薪資連續第21個月下滑，延續七年內最長跌勢。只要勞工無法受益於以出口為導向的成長，消費者物價就下跌。
菅直人所屬的民主黨不得其中要領，這是日本復甦終將失敗的第二項理由。
中國、印度和南韓的崛起，意味這世界不會等待日本反省其搖搖欲墜的模式。日本須全力投入提高競爭力、加強社會安全網絡、提高生產力、應付高齡化時代、提高生育率和允許外來移民。
日本還不至於崩潰；約15兆美元的家庭儲蓄，能給任何墜落提供緩衝，但解決這些挑戰對於強化信心至關緊要。
如果你希望日本節儉成性的儲蓄戶能增加支出，必須先說服他們未來10年的狀況會比過去10年好，但現在看到的情況是日本航空破產、豐田汽車遭重創、Sony被蘋果甩在後面，以及中國奮力追趕日本。更別提日本的債務危機。
鳩山的經濟團隊卻把注意力放在別處。菅直人依賴央行向經濟體注入更多日圓，事實是日本必須從1990年代找出退場策略：它還沒學會不依靠零利率和全球最龐大的公共債務，如何存活下去。
所有這些疏忽將我們帶回露西、查理布朗和足球的故事。目前日經225指數在11,000點之上，並逐漸逼近2008年9月雷曼兄弟垮台前的水準，所以日本面臨的挑戰未受足夠重視。
的確，日本經濟將從全球狀況改善中獲益，這一動力能略微提升日經指數，但對日本而言還不夠。日本的重大升級進度延宕過久，以致連決策者都不知從何處著手。這代表日本的表現將繼續落後他國。
那些認為可以放心踢日本球的準查理布朗們要當心了：露西可能伺機再把球突然抽走。
（作者William Pesek為彭博資訊專欄作家／編譯廖玉玲）
【2010/04/02 經濟日報】
日製造業信心 連升四季
日本銀行（央行）新出爐的短觀報告顯示，全球需求反彈帶動出口升溫，日本大型製造商對經濟的樂觀程度升至2008年9月以來最高水準，且為連續第四季好轉。
根據日銀對逾1.1萬家大型製造商的調查，至3月底止的上季信心指數上升至負14，高於去年12月經修正後的負24，符合分析師預期，是金融海嘯爆發以來最高。
短觀報告是日銀制定貨幣政策的重要指標，去年3月曾跌到歷來最低的負58。
新光綜合研究所經濟學家宮川紀夫說：「這是一場出口帶動的經濟復甦，受惠於美國的復甦和亞洲的強勁成長，大型製造商的信心因而轉強。」
非製造商的信心指數也見好轉，由去年12月的負21 上升至3月的負14。
但這份報告不盡然樂觀，仰賴內需的中小企業仍十分悲觀，這部份的就業人力占全國七成。
此外，企業也計劃今年度會繼續削減資本支出。
大型製造商打算在1日起的本會計年度中削減資本投資0.9%，與去年度30%的減幅相比放緩不少。
經濟學家並預估，日銀仍有可能將基準利率繼續維持在2008年12月以來的0.1%歷史低點、甚至進一步放寬貨幣政策，以支撐現仍苦於通貨緊縮與內需不振的日本經濟。
東方匯理銀行（Credit Agricole）日本首席經濟學家加藤認為，日銀在今年下半年中期以前都不會升息，以確保復甦擴及小型企業，並抵擋通縮。
日銀上個月才把短期銀行借貸機制的規模倍增至20兆日圓（2,130億美元），藉此降低長期利率水準。
該行訂下周舉行兩天的決策會議，30日並將發半年度的經濟與物價預測。
雖然大部分企業對經濟前景仍審慎以對，但受訪企業都預估獲利可望反彈，並計劃減少削減工廠和設備等支出，有助於成為日本經濟持續成長的支撐力量。
製造業者如今預估，今年度的稅前獲利可望躍增49.3%，去年度經修正後的數值為衰退21.5%。
非製造商則預估稅前獲利將增加7.1%，有望扭轉去年度萎縮12.8%的頹勢。
【編譯余曉惠2010/04/02 經濟日報】
★日本連環漫畫冊與動漫畫 / 繪出經濟盛衰【2010/03/29 經濟日報】
連環漫畫冊與動漫畫向來是日本人的信心指標，隨著這個全球第二大經濟體十餘年來未有明顯起色，最近上市的漫畫充分反映日本民眾鬱悶沮喪的失敗心理。
在1980年代，日本的經濟成長似乎永無止境，巨大的鋼彈機器人便成為日本漫畫的要角，其隱藏的意涵是，儘管龐大的星際機器人只是幻想，日本卻是唯一擁有工程與科技能力，設想將幻想付諸實行的國家。
十年前問世的火影忍者，以易怒而受歡迎的少年忍者為主角，如同日本的化身，喜歡挑釁經濟實力強大的西方國家，並以日式的狡獪技巧痛擊對手。
然而曾經充斥偏狹民族主義、神氣活現的漫畫情節，現在也出現自殺、沮喪與犯罪。
日本紀伊國屋書店「沈淪」專區中，「沈淪」漫畫被置於正中，描寫一位曾經呼風喚雨的日本上班族，顯然有許多事須向20世紀初俄國窮困潦倒的酒鬼學習。另一部漫畫以狀似淚滴的主角表達沮喪；與其並排的漫畫深入討論這個全球人口老化最快國家中的老人痴呆；其隔壁的作品是一位寡婦在丈夫過勞死後，努力避免破產的故事。
這些都反映了被許多人視為日本數十年來的最低潮，自1990 年代起潛伏的人口老化、失控的公共債務、性別歧視與其他結構性問題，正逐一現形。
日本的失業率逼近戰後新高，以往絕不可能自認貧窮的日本人，公開地說自己貧窮；中國將取代日本成為全球第二大經濟體；南韓電子品牌正攻佔全球市場；去年外國直接投資驟減56%；凡賽斯（Versace）與Hugo Boss等時尚品牌結束在東京的旗艦店，說明日本市場已不值一顧。
而豐田汽車全球召回事件更重挫了豐田汽車的聲譽，嚴重打擊日本的國家自尊。
東京大學日本流行文化專家克爾茲說，在日本國勢下滑前，全面的信心流失便已開始滲入漫畫與卡通作品現在的漫畫與卡通已充斥著明顯的失敗主義。
失敗的氛圍也滲入「部長島耕作」這部連載40年、細膩刻畫日本上班族的漫畫，主角島耕作的作風與現實生活中的日本人相符。
在最近的情節中，他造訪上海，驚訝於中國的經濟活力，該漫畫的作者弘兼憲史在序言中寫說：「這條龍正在崛起，全球經濟再也不能拒之於外。」
【編譯吳柏賢2010/03/29 經濟日報】
上季股票基金 日本績效NO.1
理柏顧問服務公司（Lipper）調查顯示，日本股票基金今年第一季報酬率達7.5%，居國際股票基金之冠，歐洲股票基金則以縮水0.4%殿後。
上季日本股票基金為大贏家，淨值上漲7.5%，反映出日本企業環境改善與日圓走貶，讓日本出口類股更加吸引人。
其他一度炙手可熱的基金報酬率則下跌：中國跌0.2%，拉丁美洲勉強維持0.4%漲幅；新興市場基金漲3.3%；日本除外的太平洋地區基金上漲2.4%，包含日本的太平洋地區基金則漲4.4%。
歐洲股票基金則下跌0.4%，成為全球投資人的燙手山芋。部分歐洲基金經理人認為，歐洲恐懼被過度誇大，雖中期而言，歐洲面臨的問題可能讓市場交投清淡，但對敢於面對利空的投資人仍有很多機會。
歐洲經理人解釋，多數歐洲企業營收來自歐洲以外地區，且股價也已大跌，加上近年歐洲的企業文化對股東愈來愈友善，且歐盟擴張也有助於歐洲企業削減勞工成本。
外部投資人常忽略的另一因素為，歐洲主要企業的股價表現並非依賴國內市場，如幾乎所有經理人都持有渣打銀行股票，部分經理人也偏好西班牙的BBVA銀行。
不過針對歐洲經濟的疑慮勢將影響當地股市，坦伯頓全球股市集團副總經理阿諾德預期，隨稅率、勞工成本與法律壓力可能提高，歐洲企業處境將更艱困。
【編譯簡國帆2010/04/04 經濟日報】
留言列表