通膨可能導致新興國家升息，但站在長期投資一年以上的角度來看，升息其實是短空長多
近來，通貨膨脹議題被提及的頻率有增加的現象，在亞洲尤然。通膨可能導致新興國家升息，但站在長期投資一年以上的角度來看，升息其實是短空長多，第二季亞股震盪難免，但反是值得投資人留心介入時機的機會。
亞洲通膨相對比較嚴重
二○○九年下半年全球食物價格出現劇烈波動，平均上漲約一三．八％，主要是受（一）需求面：中、印等國的龐大需求推升，（二）供給面：農業和非農業間爭奪生產要素、氣候異常、基礎建設的低度投資導致生產不效率等因素，使供給減少。傳統上，食物價格真正反映到CPI中約有六個月的時間落差，亦即二○○九年下半年起的食物價格上升，在今年第二、三季時可能會反映在新興亞洲的CPI中。
此外，天然資源先天生產不足加上後天使用效率低落，也是造成新興亞洲通膨變化較大的原因。亞洲國家平均每生產一單位GDP（Gross Domestic Product，國內生產毛額）所耗能源，約為成熟國家的兩倍，此外新興亞洲除馬來西亞和印尼外，皆為能源淨進口國，未來隨中國持續工業化過程，對能源的需求將有增無減，並推高商品價格。
另外，在各國創新低的利率環境下，多數亞洲國家房地產價格已回到海嘯前高點，過高的購房成本是推升新興亞洲核心通膨率的另一個元凶。
留心貨幣政策調整時機
過去亞洲升息多緊隨美國升息之後，不過由於美國仍受失業率高和產能利用率疲弱困擾，短期內不具升息條件，故今年升息循環將由亞洲率先開始。目前貨幣政策已開始調整的國家有印度（調升存貸款利率一碼）、澳洲（調升基準利率四碼）和馬來西亞（調升基準利率一碼）等。而由亞洲各國最新公布的通膨率和市場預期來看，最慢第三季以前，除台灣和印尼外，各國都將有升息動作。
現階段，亞洲央行最大難題在升息將導致匯率升值，不但不利出口且在美歐維持低利率的同時，將吸引更多熱錢進入亞洲，此舉恐炒熱資產並產生通膨加速的惡性循環。
由歷史經驗看升息影響
然而另一方面，若利率維持不變，以現階段通膨增速來看，年底前多數亞洲國家可能出現實質利率為負的情形，這樣的結果又會導致國內投機和投資加速的問題，並推升通膨水準。
歷史經驗顯示，通膨增溫的初期，受到各國政府即將調整貨幣政策的預期影響，亞洲股市本益比多會下滑。二○○四年經驗顯示，當時新興亞洲通膨由年初的三％升至第二季的四．五％，MSCI新興亞股下滑一八％，當年度亞股高點，是在二○○四年十月隨亞洲通膨再度下降時出現。
太快的通膨基本上是不利企業獲利，特別因亞洲國家在全球製造鏈中多屬於下游產品的生產者，由於本身天然資源有限，當原物料價格上升時，恐壓縮企業獲利毛利，並使本益比出現調整。
歷史經驗可看出，當整體亞洲通膨上升時，亞股中表現較好的國家為泰國、澳洲和韓國，較差的為香港、新加坡和馬來西亞。前者股市的主要權值產業以原物料和科技為主（議價能力較高，且進口成本較不受原物料價格影響）；後者股市權值股則以金融和地產為主。
第二季亞股震盪後再攻
經歷過去一年半的衰退後，目前全球經濟復甦逐漸明朗，基本面較佳的亞洲各國也提早面臨通膨威脅，各國政府在保持匯率穩定和對抗通膨中如何取得平衡，是本季觀察亞股的重頭戲。
預期升息時間將較落後的國家則有台灣（預期第四季升半碼）、印尼（預期今年不會升息）等，主要是台灣目前通膨壓力仍偏低（二○一○年一月CPI年增率二．三五％，在新興亞洲國家中仍算低），印尼則是因其國內能源價格多受政府補貼，故目前的通膨水準較其過往歷史平均而言仍屬正常。
投資建議部分，受通膨加溫和升息預期影響，第二季亞股可能較為震盪，不過歷史經驗也告訴我們，在強勁的基本面支撐下，股市在震盪後仍有機會重啟上升格局，故我們對亞股中長線仍保持樂觀。另外，在升息預期下，對今年亞洲匯率整體看法偏樂觀，投資人可酌量布局。
【完整內容請見《非凡新聞周刊》2010年208期】
人民幣升值受惠股
根據武俠小說的描述，一個人只要打通任督二脈，功力立刻大增，如果把這個邏輯放到投資來觀察呢？......
【撰文／張文赫】
周星馳的電影《功夫》裡有個乞丐老頭，為了要兜售不值一文的武功秘笈，見人就說：「你簡直是百年難得一見的練武奇才，如果有一天，讓你打通任督二脈，那還不飛天啦！」根據武俠小說的描述，一個人只要打通任督二脈，功力立刻大增，如果把這個邏輯放到投資來觀察呢？
人民幣將打通任督二脈
最近很火熱的話題就是人民幣到底要不要升值？美中兩國為了匯率大打口水戰，美國放話將把中國列名匯率操作國，進行貿易制裁，中國也不甘示弱，宣示匯率政策是國家主權的一部分，美國政府不應過度干預中國政策。原本在印度訪問的美國財政部長蓋特納，突然宣布要飛往北京，和主管財金事務的中國副總理王岐山會談。這個不尋常的舉動，被市場解讀為人民幣即將升值的訊號。
我認為這是人民幣的任督二脈即將打通關鍵，套句電影台詞，人民幣本來就是強勢貨幣(練武奇才)，現在蓋特納突然飛往北京和王岐山會面，任督二脈一打通，人民幣那還不飛天啦！
世博會題材 裕融也受惠
既然確認了人民幣即將升值，相關的受惠股這段時間就值得多留意，我認為裕融(9941)就相當值得留意，這家公司很特別，是裕隆集團轉投資的子公司，主要負責業務屬於汽車貸款金融，並轉投資格上租車，算是相當穩健的公司，股價也表現平平。
不過，裕融近期被上海市挑選為可在世博期間營運租車項目的外資公司，而僅有6間獲此資格，歐美、港澳、台灣各兩間，裕融轉投資的蘇州格上即為其中之一；上海市發給裕融60張免費上海市車牌來營運，每張市價超過4萬元人民幣，而且這6間公司在世博結束後仍可繼續在上海營業。中國類似北美、歐洲的大陸型地理環境，相較台灣，對租車業發展更為有利，未來發展潛力相當高。
日前蘇州格上1月份已在上海浦東開幕，目前共有車輛約25台，日租金平均3000元台幣，今年預計持續擴增短租車輛數到120台。另外，除上海市外，蘇州格上先前就已經在蘇州昆山杭州三地經營長租車業務，目前已長租約850台，今年預計新增750台。
在MOU將融資業務取消負面表列後，台灣租賃業者已可前往大陸設點營運，經營設備租賃業務，若不論中租迪合以外資身分已進入中國市場經營租賃業務多年，裕融是台灣第1家過去中國的租賃業者，目前已在蘇州設點，主要瞄準汽車零組件廠的機器設備租賃，對裕融未來的獲利也江也不小的貢獻。
從國際情勢觀察，人民幣升值已經勢在必行，當然，台灣相關的人民幣升值受惠股相當多，但是裕融擁有世博和受惠升值的兩大題材，任督二脈也將打通，股價會有什麼表現？投資人可以拭目以待！
【完整內容請見《萬寶週刊》858期】
留言列表