新任副閣揆陳冲日前表示：「台灣最大的市場風險是低利率」。觀諸日本的貨幣政策，自一九九五年至今十六年來皆維持接近零的低利率政策，結果是日本經濟長期低迷不振，更有保險業因此而倒閉；而美國貨幣政策亦曾經在二○○一至二○○四年間維持僅一％左右的低利率政策，結果人民擴張信用購屋，金融機構亦過度擴張房地產抵押貸款信用，孕育了由次級房貸所引爆的全球金融海嘯。這兩個經濟大國的低利率貨幣政策，血淋淋的教訓，真足以讓世界各國引以為戒。
低利率貨幣政策有助於企業投資，因此在金融海嘯一發生，各國貨幣當局無不快速採取寬鬆貨幣政策調低利率以降低企業投資成本，同時採取政府支出增加及減稅的擴張性財政政策，但這也造成經濟資源分配上的扭曲。因民間消費會因為儲蓄存款的利息收入下降與對未來經濟悲觀而減少消費，企業投資也可能因低資金成本而過度擴張，導致下一波的信用危機。因此，寬鬆貨幣政策是必須有其階段性任務，也應防備其後遺症。
國內的經濟自二○○八年以來，由於推動遺贈稅從最高的五○％級距，降為單一稅率十％，加上全球金融海嘯，國際金融機構債信不穩，吸引眾多海外台商資金回流台灣，可說是因緣際會。但國內及全球利率低落，龐大游資無適當收益投資工具，並且有些連動債券出現發行者信用違約事件，促使資金流入國內房地產。台北市及周圍許多熱門地段，比起二○○八年初新建案每坪價格已經足足漲了將近一倍，已經造成上班族望屋興嘆，蝸牛族重現街頭抗議。如未能防範於未然，將來若產生房市泡沫、本土型金融信用危機，恐怕維持長期低利率政策將是重要原因。
自從二○○八年金融海嘯以來，國人因為就業不確定性增加，可支配所得無法掌握，消費能力及意願也跟著下降，造成民間有效需求不足的經濟萎縮現象。但還好在低利率及維持台幣相對弱勢的貨幣政策下，以及大陸對台灣大量採購的帶動下，企業投資及出口皆恢復成長路徑。台灣經濟成長率得以在二○○九年第四季強勁復甦。但是出口增加集中於大陸，是有利亦有弊的，利的是出口大宗電子產業廣招人員，降低過去攀高在六％以上的失業率；但也造成台灣對大陸的貿易依存度高達近四二％，帶來經濟安全的嚴重問題。
我們要思考透過適當貨幣及財政政策提振民間內需，並且設法降低對大陸的貿易依存度。準此，應考慮適度提高利率水準及讓台幣升值，著手進行評估其幅度及適當的時機，讓國民的消費能力因利息收入增加使可支配所得增加及購買力因台幣升值而提升，轉移部分經濟動力到內需型成長。
過於出口導向所造成的結果，除了過度依賴大陸有經濟安全的顧慮外，大量貿易順差累積導致台幣升值，貨幣供給增加，若再有外資流入，可能進一步推升房地產價格及股市。一九八八年間的房地產價格及股市狂飆可能再現，這些都有利於大財團及資本家，其名目財富將進一步增加，使台灣貧富差距擴大，基尼係數上升，對社會一般大眾帶來不利影響，但對整體實質經濟並無幫助。而資本與財富越集中於少數人身上，吳揆高喊的「庶民經濟」也會為人們所質疑。
自金融海嘯發生以來，央行引導利率下降及維持台幣相對弱勢，以激勵出口帶動經濟復甦的作法值得肯定，但階段性任務已經達成，而且房地產飛漲所隱含的通貨膨脹危機，不容我們忽視。「庶民經濟」所要照顧的不僅是資本家企業家，更要照顧一般社會大眾及經濟弱勢族群。央行此時應該評估針對下一階段經濟目標的貨幣政策，讓台灣的內需占經濟成長的比重提高，所有經濟參與者皆有平衡貢獻經濟成長的機會，也讓經濟貿易過度依賴大陸的現象得到紓解的機會，而有利於台灣經濟安全的提升。
（作者為政治大學經濟學系教授兼主任）
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