2008年9月雷曼兄弟、ＡＩＧ相繼告急，當時美國財長鮑爾森（Henry Paulson）決定放棄雷曼兄弟，搶救ＡＩＧ。隨後Ｆｅｄ主席柏南克（Ben Bernanke）與美國財政部祭出7800億美元的量化寬鬆貨幣政策。用印鈔票的手段把瀕臨崩潰的美國金融體系及全球經濟，從鬼門關前救了回來。
這次希臘面臨空前危機，歐盟27國財長決定拿出6百億歐元擔保，向銀行體系貸款4千4百億歐元，加上ＩＭＦ（國際貨幣基金）兩千5百億歐元的重大紓困方案。這是史上最大規模的印鈔票救市行動，可是美國印鈔票救市全世界有效，這回歐洲印鈔票來救希臘，看起來只有5月10日當天造成歐洲股市全面大漲一天有效，此後，希臘野火即燒向全歐洲，令全球金融市場陷入驚恐之中。
同樣印鈔票，美國有效，為什麼救希臘就無效？其間的差別，一是雷曼兄弟撐到破產，金融海嘯已持續了近一年，全球股市已經慘跌，等到Ｆｅｄ搬出鈔票來救市，立刻產生久旱逢甘霖的效果，因為這一招全世界的人都沒有見過，有如打了一劑強心針。不過，量化寬鬆貨幣政策一年多來，因為流動性問題，也讓新興國家面臨泡沫危機吃足了苦頭，大家慢慢發現印鈔票治病好像吃類固醇，很快又有併發症。
二是雷曼兄弟、ＡＩＧ是大企業，但是希臘是國家，自家庭院失火自己救比較容易，但像希臘是國家出了問題，而且，同樣的病症還不只希臘一個，因此歐盟撒出7500億歐元的空前救市方案市場並不領情。
5月14日德國股市大跌195.26點，跌幅達3.12％；法國大跌171.18點，跌幅達4.58％；英國下跌170.9點，跌幅3.14％，西班牙、義大利與希臘則幾乎回到危機恐慌的最低點。歐洲風暴愈演愈烈，除了全球股市隨之重挫之外，歐元與英鎊頻創新低，美元與金價則頻頻大漲，進一步把全球投資人最敏感神經拉到最高點。
5月17日亞洲金融市場先開盤，美元指數寫下87.063的新高價，金價也來到1242美元的高檔，白銀與白金也急遽走高。而歐元則寫下1.2234的新低價，英鎊則從1.704兌1美元，創下1.425兌1美元的新低價。歐元、英鎊狂跌，美元、金價卻頻創新高，這是歐洲危機的源頭。
看來希臘野火，不但會燒向全歐洲，也可能波及全世界，是金融海嘯以來，各國政府面臨最嚴厲的考驗與挑戰。歐洲問題已不是印鈔票就可了結的事，整個歐洲必須削減預算赤字，要減債，則必須要把開支無度的失業津貼及社保支出削減下來，歐洲若能自救，長期才能找到再起的競爭力，但是削減預算，影響歐洲消費，會拖累全球經濟。若是不願自救，歐洲只能擺爛到底，無論歐洲怎麼解決問題，對全球經濟都是負面的衝擊。
金融海嘯以來，全球政府奮力救市，終於讓今年全世界經濟逐漸擺脫頹勢，金融海嘯發生後，很多重量級經濟學家都警告，全球經濟恐怕會步入1929年經濟大蕭條的時代，也有學者警告慎防2次衰退，這回歐洲風暴很可能是一個導火線，不得不提高警覺，未來世界經濟的新救世主仍得看中國。
歐洲問題愈演愈烈，此時中國的角色格外重要。過去十多年來，中國屢屢在經濟危機中扮演救世主的角色，而且，經歷了大危機，都是創造中國再崛起的大機會。例如，1997年亞洲金融風暴，當時亞洲貨幣瘋狂大貶值，韓元從874兌1美元狂貶到2000；泰銖從22.2兌1美元貶到54.5；菲律賓披索從26.8兌1美元貶值到58.5；印尼盾更是從2429狂貶到16950；馬幣最後堅守3.8兌1美元；新台幣最後貶到35.17兌1美元。
當亞洲貨幣瘋狂大貶值之際，中國重申人民幣絕不加入貶值行列，而且，中國出手挽救瀕臨崩潰的香港股匯市。當時香港股市跌到6544點，最後香港特區政府有了中國政府背書，奮力買進3千9百多億港元股票，守住了股市，也捍衛了聯繫匯率。中國經歷了亞洲金融風暴的洗禮，ＧＤＰ（國內生產毛額）從1999年1.08兆美元，到去年達4.9兆美元，十年成長3.54倍，亞洲金融風暴是奠定中國崛起的一大機會。
到了07年美國次級房貸引發的金融大海嘯危機，歐美銀行都遭到重創，美國投資銀行最後只剩下高盛、摩根士丹利及J. P. Morgan。花旗及ＡＩＧ雖獲利，但是傷得很重，英國多數金融機構都遭到接管，搖身一變國營事業，但是中國的銀行業卻因為不開放得以倖免於難。09年中國的金融機構，如中國銀行、招商銀行、建設銀行及工商銀行等獲利都創下空前佳績，中國的前3大銀行都成為國際級大銀行。
在歐美金融體系都遭到海嘯重傷害的時候，中國的銀行業卻得以獨善其身。而且，在美國祭出7千8百億美元為金融體系紓困的時候，中國同時祭出人民幣4兆元的擴大內需方案，從汽車下鄉到家電下鄉，進一步鞏固了13人口的內需市場。
這兩年中國從保成長到調結構，隨著工資的上漲，中國逐漸厚植了內需的實力，但也逐漸淘汰不具競爭力的低附加價值產業，去年在金融海嘯後，中國順利保8成功，而且，今年第1季ＧＤＰ成長更達11.9％，中國成了海嘯後全世界經濟成長最耀眼的國家，又是一次在重大經濟風暴中崛起的實例。
這一次碰到歐洲風暴，中國是否挺身繼續扮演救世主角色？格外引人注目。但是這次中國有了經濟過熱的問題，源頭是去年中國為保成長，銀行體系新增放款達人民幣9.79兆元，幾乎比08年高出一倍。這一批新增貸款當中，又有7成跑去炒樓與炒股，造成房價炒高，無殼蝸牛群起抗議的景象。
於是今年起，中央政策全力收緊銀根，且祭出史無前例的打房新措施，不過中央政策力道雖猛，到目前為止，尚未澆熄房市的熱氣。國家統計局公布，今年4月全國70大中城市房屋銷售價格同比上漲12.8％，也較3月上漲1.1％，其中新建住宅價格上漲15.4％，商品住宅價格上漲17.3％。
中國打房並沒有將房價打下來，本來政策是要把炒樓的資金趕到股市，沒想到房市沒有打下來，卻把股市整垮了。中國打房，地產股首當其衝，這1波打房，地產股跌幅是既深且重，例如最具代表性的中企－保利地產從人民幣30.9元（以下皆人民幣）跌到10.04元，大跌67.5％；萬通地產5月17日股價跌停，從48元跌到5.27元，股價兩年暴跌89％，王石的萬科Ａ股從14.9元跌到6.9元，股價下跌53.8％。
其他如招商地產從39.5元跌到14.65元；中糧地產從16.07元跌到6.63元，世茂房地產從19.8元跌到9.4元；金地集團從20.3元跌到5.68元；天龍地產從22.6元跌到9.16元。中國地產股幾乎都是腰斬規格，從地產股的下跌，可以料想中國房地產可能有「崩跌」的疑慮。
因為打房如果踩不到煞車，很可能重創金融體系。最近香港德意志銀行已估今年在香港掛牌的7家銀行可能必須攤提人民幣224億元的呆帳損失。同時中國打房影響固定資產投資，也影響ＧＤＰ。09年房地產投資占ＧＤＰ比率已上升到10.8％。而房地產延伸出來的建材、家電產業又占8％，香港的花旗研究報告指稱，中國今年打房可能讓ＧＤＰ成長少掉3％。
今年上海股市表現疲弱不振，關鍵是中國銀行股都在上海上市，像是招商銀行今年從23.48元跌到12.91元，下跌45％；建設銀行從6.75元跌到4.9元，下跌26.5％；中國人壽從34.68元跌到23.6元，也下跌31.7％；工商銀行從5.94元跌到4.38元，下跌23.3％。銀行股下跌，才是拖累上海股市的主因。
除地產、銀行股外，在中國調結構的邊緣產業，例如，中國鋁業07年最高價60.6元，如今只剩10元；馳宏鋅鍺從154元下跌，如今剩下17.79元；吉恩鎳業從132元跌到20.98元；江西銅業從78.5元跌到28.7元；海螺水泥從96.5元跌到31.6元，其他如寶鋼、包鋼、武鋼、杭鋼股價下跌4至6成之間，這是重創中國股市的幾個核心。
過去十幾年來，中國股市往往領先市場而行，像是07年中國股市領先全球下跌，08年8月中國北京辦奧運，股市卻大跌，不久，雷曼兄弟破產，金融海嘯威力也達到最高點。不過08年11月，中國股市率先止跌，且在09年上半年中國股市一馬當先，滬深300從1606點大漲到3803點，漲幅高達137％，是全世界表現最亮麗的股市。
很多市場專家都把中國60年國慶當成大事，但是深滬股市在7月就到達最高點，反而在十月之前已領先大跌，過去這十個月來，中國股市已未再見新高，儘管台灣、香港今年初都創高價，但中國卻提前步入熊市。今年4月中國上證、上海Ａ、滬深300全部跌破年線，且年線與季線完成死亡交叉，成為繼希臘後，全世界最早步入空頭的市場，這是十分詭異的走勢。因為希臘是主權債務危機，可能走上破產的國家，而中國是全世界經濟基本面最亮眼的國家，但是股價走勢都一樣。
5月14日歐洲股市大跌，歐元、英鎊大貶，此時中國最能展現經濟實力，但是中國依然扮演「向下沉淪」的角色，5月17日深滬股市全面大跌，進一步加重亞太區股市的賣壓。
滬深300創了2712.44的最低價，上海Ａ暴跌達5.07％，也創下2681.364最低價；上證大跌136.698，指數收在2557.239點的最低位置，深圳Ａ、深證、上海Ｂ、深圳Ｂ跌幅全部都在5％以上。中國成了全球最弱勢的市場，在歐洲危機升高之下，中國這回不再當救世主，這很可能與中國調控經濟力道凶猛有關。
目前最令中央注目的是4月ＣＰＩ（消費者物價指數）達2.8％，為18個月來新高，較3月的2.4％高出很多。另一方面，4月新增放款仍達人民幣7740億元，遠高於市場預期的人民幣5850億元。儘管Ｍ１已降到21.5％，距離去年11月最高的29.64％已顯著回落，但是貨幣供應仍高。這些過熱的指標恐怕才是中央不敢鬆手的主因。
全球經濟表現最亮眼的中國，4月上證指數下跌7.67％，深證下跌10.66％，5月才過一半，深證又下跌12.14％，上證又跌10.8％，這是除希臘外，全世界表現最差的市場。正當全世界都在看中國的時候，中國股市表現一蹶不振，這是十分不尋常的訊號。如果深滬股市繼續探底，歐洲風暴再加重，可能重創今年全球經濟。
二是中國打房未果，卻打壞了股市，這是過去半世紀來中國罕見的現象，是不是打房用力過猛，讓中央政策也失去著力點？或者是中國有另外的深謀遠慮？總之，在全球經濟面臨最關鍵時刻，中國若不挺身而出，全球經濟恐怕很難擺脫泥淖。
【2010年05月24日 謝金河◎ 現為財金文化董事長 】
留言列表