✍ 碧琴司の →ße

希臘二○○一年進入歐元區，根據歐洲共同體於一九九二年簽署的「馬斯特裏赫特條約」規定，歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準，即預算赤字不能超過國內生産總值的三％、負債率低於國內生産總值的六○％。

希臘不符這項規定，便求助於美國投資銀行高盛（Goldman Sachs）。高盛爲希臘設計出一套「貨幣掉期交易」方式，爲希臘政府掩飾了一筆高達十億歐元的公共債務，使希臘在帳面上符合歐元區成員國的標準。

這一被稱之爲「金融創新」的具體做法是：希臘發行一筆一百億美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期國債，分批上市。這筆國債由高盛投資銀行負責將希臘的美元兌換成歐元，這筆債務到期時，再將其重新換回美元。

高盛的「創意」在於人爲擬定了一個匯率，使高盛得以借貸一大筆現金給希臘，而不會在希臘的公共負債率中表現出來。例如一歐元以市場匯率計算等於一．三五美元的話，希臘發行一百億美元可獲七十四億歐元。然而高盛用了一個更爲優惠的匯率，使希臘獲得八十四億歐元；也就是說，高盛實際上借貸給希臘十億歐元，但這筆錢卻不會出現在希臘當時公共負債的統計資料裡，因爲它要十至十五年以後才歸還。希臘有了這筆現金收入，使其國家預算赤字帳面上看僅爲一．五％。

除了這筆借貸，高盛還爲希臘設計了多種貸借卻不會使負債率上升的方法，如將國家彩票和航空稅等未來的收入作爲抵押，來換取現金。這種抵押換現在統計中不是負債，卻變成了出售，即銀行債權證券化。高盛因為這些服務和借貸，共拿到了高達三億歐元的佣金。

高盛深知希臘通過這種手段進入歐元區，其經濟將出現支付能力不足，因此高盛便向德國一家銀行購買了二十年期的十億歐元CDS（Credit Default Swap，信用違約互換）保險。這種保險就是在債務出現支付問題時補足虧空。

希臘目前預算赤字已經達到國內生産總值的一二．七％，累積債務已達到一一五％。二○一○年高盛協助發行的「貨幣掉期交易」九十億歐元已到期無法償還，導致歐元下跌，希臘金融融資能力下降、成本劇增（其借貸利率高出一般新興國家兩倍以上），希臘金融狀態進一步惡化。而對希臘支付能力承保的CDS價值，則從三月底三．二二劇升到五月六日八．三八。

持有最多CDS恰是高盛投資銀行和兩家對沖基金。高盛一魚兩吃，一方面替希臘推銷國債賺取佣金，而另一方面高盛手中的CDS又大幅升值。

【完整內容請見《非凡新聞周刊》2010年216期】