中國政府宣布匯率改革，一般解讀，除了人民幣升值啟動之外，也代表中國政府對未來經濟極具信心。短線多空難測，但在政府對未來「掛保證」，而股市又已大福修正的此時，似乎，該是重返陸股的時候了。
曹仁超、安東尼波頓、侯明甫會診中國股市
六月十九日，中國宣布啟動二次匯改，「將進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。」此話一出，全球普遍以人民幣即將升值解讀。不過，六月二十日北京政府對於匯改的「補充說明」，似乎更有長線意義。
「人民幣匯率彈性將有助於引導資源向服務業等內需部門配置」，這個說法，像是中國終於願意拾起「經濟轉型」當中最重要、最關鍵，也最困難的一塊拼圖。衝內需的大戰略，終於輪到匯率政策的搭配登場。
某種程度上，拾起這一塊「匯改拼圖」，等於一舉回答了中國股市投資人近來一連串的疑慮：既然「敢」讓人民幣進入緩升軌道，代表北京政府認定歐洲危機與調薪風潮已不致嚴重衝擊出口；另外，由於貨幣升值有壓抑通膨的效果，原本對中國政府即將祭出緊縮政策的疑慮，也極有可能在此宣布警報解除。
若從去年高點算起，上證指數跌幅已經達到前波漲幅的二分之一，而匯改，則是明確表達出中國政府對未來經濟成長的十足信心。雖然不見得能讓股匯兩市自此一飛衝天，但在此時，的確像是能用「打對折」的價格，布局「中國政府掛保證」的未來成長空間。
事實上，包括有「香港股神」之稱的曹仁超、被喻為「歐洲彼得林區」的安東尼波頓，日前在接受本刊專訪時，都已明確表示目前是重返陸股的適當時機；而國內投資人熟悉的上投摩根投資長侯明甫，則從政策面解讀，認為過去一段時間干擾股市短線的政策，其實都能符合中國長遠利益，「著眼長線，現在應該要興奮一些！」他說。
曹仁超：Ａ股止跌，就等一個訊號
大半年來，中國股市「先漲先跌」的特色，投資人算是充分感受到了！自去年八月初見頂起，上證指數從最高的三四七一點，最低跌到二五一一點；高達二八％的跌幅，和總體經濟數據的復甦步調大相逕庭。也難免讓人懷疑，中國股市是否又將領先全球，進入第二輪下挫？
房市下跌 股市有機會
面對這樣的跌勢，香港《信報》投資專欄作家曹仁超認為，目前投資中國股市的風險不大，因為經過近一年價格修正，下檔空間已經不多了。曹仁超還主張，只要見到「房價跌，房地產股股價不跌」的現象，便是Ａ股底部區域浮現的重要訊號；而這個跡象若在第三季時出現，不失為進場布局的好時機。
「上證會不會跌破二千五百點？」是最近中國股民相當關心的問題。以六月十八日為例，上海Ａ股就下跌至二五一三點，深圳股市更在同一日重挫三．六％，這樣的修正，實在很難讓股民有信心。但是對歐美股市看法保守的曹仁超，反而對Ａ股的發展相對樂觀。「投資股市不可只看走勢變化，也應該關注背後的價值調整。」曹仁超說。
他以香港恆生指數為例分析，前一波修正時，恆生指數在一萬九千點得到支撐，原因是以本益比計算，這個價位的本益比僅約十二倍，相當於近年平均。「上證指數也是如此。」曹仁超指出，上證指數在二千五百點時，本益比約為十八倍，是過去十年來的平均值。
曹仁超認為，當指數回到長期的平均價位，短期內或許還有套牢的風險，例如以技術分析計算，Ａ股這波修正最悲觀的情況可能試探二千三百點；但相對而言，由於回跌至此已接近十年平均本益比，再往下看的空間也相對有限。因此他認為，現階段開始分批買進Ａ股，中長期的獲利機率還是比較高。「我估計上證指數將在二三○○至二五○○點獲得支撐，時間則約莫落在今年第二季末或第三季初。」
至於左右中國股市的外在因素，曹仁超認為，北京政府以「新國十條」為首的打房政策，可說是力道最大的一項。受到開徵「物業稅」傳言、收緊新增貸款等因素影響，地產、金融產業，是這次跌幅最深的「重災區」；例如中糧地產、保利地產等大型房地產股，自去年七月以來股價都遭到腰斬。一旦北京真的祭出物業稅這記「絕招」，Ａ股會否進一步探底？曹仁超的看法是：「不會！」
「物業稅的殺傷力，已經在這一波下跌提前反映了。」曹仁超解釋，領先利多、利空消息做出反映，向來是股票市場的常態；而且，正式課徵物業稅的機制尚未公開，市場才會不理性賣出地產、金融股。因而他認為，物業稅方案若正式提案，將不至於對股市造成進一步的傷害。
五月中國外銷出口年成長率就達四八．五％，說明總體經濟復甦的趨勢相當明確；然而股市欲振乏力，投資人應如何看待這種截然相反的現象？
「投資人要記得，股市和經濟向來是『你追我趕』，罕有同步發展的情況。」曹仁超說，股市的盛衰，通常領先總體經濟三到九個月反映；最好的例子出現在金融海嘯期間，○八年十一月，Ａ股打底完成之後，中國經濟卻要到○九年四月，才出現明確的成長訊號...
【文／周岐原、楊紹華、歐陽善玲】
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中國就要挺身而出了！
中國可能屈服於美國與G20的壓力。許多券商預估人民幣年底達到6.45兌1美元，明年升值到6.17兌1美元。
從歐洲信債危機爆發以來，全球各國股市受到的波及不小，雖然國際貨幣基金（IMF）以及歐盟聯手提出7500億歐元援助，但這問題是否經過援助後就獲得解決？是否會引爆其他國家？還是外界宣稱淪為第二次衰退危機呢？5月「財訊金融家聯誼會」邀請到東亞證券資深業務副總經理黃賢楨蒞臨，對於現階段的全球金融局勢，給予投資人建議。
歐洲信貸「環環相扣」
高盛證券資料，看出希臘國債高達2210億美元，其中又以法國和德國持有比重最高，分別達25.4％以及14.6％。
可更看出都是歐洲國家持有希臘國債。標普認為若希臘政府最終無力履行債務，希臘公債持有人恐怕只能索回30％～50％的投資金。據國際清算銀行估計，希臘事件爆發的話，影響最深會是比利時的富通、德克夏銀行，與法國的興業銀行。這問題最嚴重且複雜，是在於大部分債權人都是銀行，銀行間相互拖累，使銀行營運上會出現問題，會造成更大的後果。
回顧歐元成立時簽訂「馬斯垂克條約」規定，國家政府負債占GDP比重不能超過60％，且預算赤字占GDP不能超過3％。但不是只有希臘出現債信的問題，歐盟資料顯示，歐洲主要國家政府負債占GDP比重來看，希臘今年高達約125％，是整個歐洲國家最高的，且政府預算赤字占GDP比重達12.2％，也都是偏高。另外歐洲三大主要經濟體英、法、德國今年政府負債占GDP比重分別為80.3％、82.5％、76.7％，負債比重偏高，令人憂心忡忡。
這樣算起來的話，歐洲幾乎沒有一個國家符合，都超過這個標準。其實整個歐洲信貸危機不是只有希臘，也不是只有歐洲五國有，其實包括美國、日本問題也相當嚴重。據歐盟資料顯示，今年美國政府負債占GDP93.9％、日本近200％，預算赤字占GDP美國13％、日本近9％都是偏高的。所以這次主權債信問題不是新興國家的問題，而是已發開國家的問題。
中國先升息？還是升值？
中國第1季經濟成長率（GDP）高達11.9％，比外界想像還高，消費者物價年增率也在增加，產出缺口也正在增加，來到1998年以來最高水準，表示目前中國的確有很大的物價上升壓力。很有可能中國CPI會超過官方的3％目標，雖然央行把存款準備金率調高，摩根士丹利認為中國最快在第2季會讓利率升息1碼，時間落在第2季末。
不過有二種方式可減緩中國利率升息的時間點，一是讓人民幣升值，二是增加央行票券的發行，目前中國已展開這動作。
人民幣升值對中、美經濟情況是否好？市場有許多爭論，對於全球來說最大的好處，如果升值，中國進品價格下降，有利於中國進口增加，促使全球出口增加，另外升值也會讓中國的通膨壓力下降，可以減緩升息的壓力。以中國的角度出發的話，中國出口價格上漲，不利於中國的出口，且中國失業率會增加，民眾所得減少，就會減少消費，中國進口不增反減。
不過中國認為人民幣升值對美國是不利的，因為中國價格出口上漲，會造成美國進口價格水漲船高，使美國有輸入型通膨壓力，造成美國利率上升。
據摩根士丹利調查，假設人民幣升值5％，受惠最多第一名是航空業，因很多外債是用美元計價的，如果人民幣升值的話，以外幣計價的負債下降，所以航空業因換匯影響而增加獲利58％；第二名是農產品增加獲利僅3％，農產品因人民幣升值的關係，進口成本下降。損失最多的行業都是與製造業有關，像IC設計、海上航運、家具、非鐵金屬採礦這些是影響較大的，這些會因人民幣升值而會得到些損失，這也可以當作未來投資中國行業參考的資料。
中國打房力道是否過頭？
不過對房市殺傷力大的還未出現，像首付款比重提高到50％；由北京政府提出，每戶人家新購房屋只能買1棟，這算嚴格的手段。更嚴厲應算是課稅的問題，如果課了類似台灣的房價增值稅的話，那個殺傷力比較大。目前中國政府要求官員建立考核機制，如果房價繼續往飆升的話，當地的地方官員要負責任，目的都是為了將房價壓下來，不要再往上走。黃賢楨認為，「中國本意不是要打壓房價，因為他知道打過頭的話情況會有多嚴重。」
2008年金融海嘯期間，中國經濟成長快速是因為4兆人民幣作為基礎建設，這4兆人民幣是發行國債，很多是靠地方政府籌措財源的來做公共建設。按照中國法律規定中國的地方政府不能直接和銀行融資，所以地方政府主要財政來源是賣土地，如果真的要和銀行借錢的話，就是成立投資公司和銀行融資，不過抵押品仍是土地，假設土地價格越漲越高，地方的財政收入就會增加，所以中國很多地價不是老百姓炒作出來的，而是地方政府結合國有企業、地方財團炒作出來的。
不讓房地產飆升的話，熱錢有3個地方可去，第一、往偏遠城市炒房，例如：一線不能炒房就去二線城市；第二、炒指數期貨，但中國規定嚴格、門檻高，不是專業人士還不能炒；最後黃副總提出一個看法，錢可以流入新興產業包括醫療生技類股、三網合一、智能電網以及節能產業、網際網路。中國的作法就是不讓房價往上飆，因民怨已經起來了，「讓熱錢流入中國真正想扶植的產業，有機會讓中國股市帶出一條生路」。
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