雷曼兄弟公司宣布破產15日將屆滿兩周年，全球金融市場的樣貌已大為改觀。新興市場股債齊揚，但美國等已開發股市尚未收復失土，風暴中心的美國金融類股更是元氣大傷。在「後雷曼時代」，投資人偏好收益穩定的各類債券。儘管目前出現不少「債券泡沫」的警告，但避險天堂的美國公債，甚至高風險的「垃圾債」都備受追捧。
許多股市主要指數仍未回到雷曼在2008年9月15日破產前的高點。雖然投資人往往是健忘的，但Strategas研究夥伴公司投資策略師崔納特說，雷曼破產的陰影仍揮之不去，相較於道瓊指數在1987年股市崩盤過後兩年上漲20%，目前道瓊指數比雷曼事發前還低900餘點。
此外，位處危機震央的美國金融類股指數，更比兩年前少掉三分之一。
根據新興組合基金研究全球公司（EPFR Global ），2008年8月以來，各國投資人從已開發市場抽離的資金達到2,030億美元，這相當於當時投資已開發市場的股票基金規模（2.4兆美元）的8.5%。
反觀新興市場愈來愈受青睞，並非投資人想承擔風險，而是這些國家舉債較少、前景更佳，市場看好它們能從已開發國家手中接棒，肩負起帶領全球經濟成長的重任。
2008年8月12日至今，巴西股市上漲27%，中國上證指數也漲了28%。
在這段期間，金價在資金簇擁下暴漲64%。投資人害怕危機再度降臨，且巨額預算赤字有引發通膨疑慮，加上超低利環境，再再都讓投資人想擁金自重。
雖然近來市場對債券降溫轉而投入股市，但這也可能是投資人的誤判。
就好比去年冬天，許多投資人相信最壞已經結束，特別是就金融體系的風險而言，沒料到歐洲債信危機引爆。因此，許多投資人將目前的市場動態解讀成「喘息階段」，經濟消息雖沒想像中壞，但也不能保證成長無虞。
花旗集團全球總體資產交易員布朗說，現在的人往往要等數據出來才敢購買股票。
各國政府和央行大舉振興經濟也對市場產生直接衝擊。美國聯準會在資產抵押證券（MBS）和公債市場砸下1.55兆美元，帶動債券價格上揚的同時，也使原本的債市投資人轉戰其他市場，進而拉高公司債價格。
根據巴克萊信用指數，美國公債價格自雷曼倒閉以來上漲12.4%，美國投資等級債券有24.4%的報酬，垃圾債券的報酬更高達31.1%。
不過，前雷曼公司資深員工、現任聯博全球信用投資共同主管的夏赫認為，長期而言仍是股優於債，因為股票價格相當便宜。
【編譯何信彰2010/09/14 經濟日報】
雷曼當年禍首 還在吃香喝辣
雷曼兄弟公司倒閉事件讓全球投資人至今餘悸猶存，這個象徵金融海嘯最高潮的事件，讓外界稱羨的金融界一級主管、明星交易員和華爾街員工，一夕間從雲端摔落谷底。當時這些人有如過街老鼠，但時隔兩年後，他們泰半還是在金融圈吃香喝辣。
雷曼倒閉時擔任董事長兼執行長的傅德（Richard Fuld），過去10年一共領走4.57億美元的薪酬，以剛愎和自負聞名的他，迄今仍堅稱雷曼崩解是混亂的市況所致。雷曼倒閉後，他雖遷出美侖美奐的總部大樓，但仍經常到紐約中城的酒館用餐。
根據主管機關檔案資料，傅德3月時為紐約諮詢公司Matrix Advisors的所有人兼執行董事，主要為企業管理團隊提供策略性建議。他在5月時加入Legend Securities，實際職務不明。
雷曼商用不動產部門主管的瓦許（Mark Walsh），則是將雷曼推向破產的人，他在任內讓公司資產負債表的貸款和投資暴增，聲請破產時累計達430億美元。去年一家負責雷曼重整工作的諮詢業者，聘請他管理旗下的不動產私有資產分公司。如果瓦許在雷曼的投資組合資產價值回彈，新公司就能獲利。
貝爾斯登是掀起次貸風暴和後來全球信貸危機的關鍵，三年前該公司投資高風險次級房貸抵押市場的兩檔避險基金突然倒閉，最後被摩根大通收購。在這段期間，史貝特（Warren Spector）和舒瓦茲（Alan Schwartz）分別擔任前後任總裁，公司市值銳減240.3億美元。
舒瓦茲是貝爾斯登最後一任總裁，後來獲得華爾街多家公司賞識，去年到Guggenheim Partners擔任執行董事長。史貝特後來行事低調，外界只知道他創辦了獨立製片公司Tashtego Films。
回溯兩年前，AIG與次級房貸連動的衍生性商品虧損連連，當時的衍生金融交易部門AIGFP主管卡薩諾（Joseph Cassano）是罪魁禍首，時任執行長的蘇利文（Martin Sullivan）也黯然下台。
卡薩諾6月到國會作證時說，他做了「審慎的」決定，如果他留在AIG，納稅人會拿回更多錢；司法部和證管會（SEC）最後並未起訴他。蘇利文上周到保險經紀人公司Willis Group擔任副總裁。
同樣接受紓困的花旗集團，與次貸相關的資產減損和高風險資產高達580億美元，執行長普林斯（Charles Prince）黯然離開，讓美國前財政部長魯賓（Robert Rubin）善後；魯賓曾是普林斯的顧問。魯賓在花旗的九年間領了1.15億美元薪酬，最近加入精品投資銀行Centerview Partners，並活躍於非營利組織。
（取材自華爾街日報）
【編譯 余曉惠編譯 2010/09/14 經濟日報】
雷曼兄弟控股公司倒閉屆滿兩年，雖然全球通力合作平息了金融風暴，但市場至今仍未撫平創傷，曾創造驚人報酬的投資銀行經營模式也備受質疑，早已不復往日風光。
全球前十大銀行中，只有高盛（Goldman Sachs）和摩根大通（JPMorgan Chase）目前股價接近雷曼破產前最後一個交易日（2008年9月12日）的水準；雷曼事件爆發至今，花旗股價重挫78%，美國銀行也大跌59%。
整體而言，這十家銀行股價平均下跌23%，跌幅幾乎是同時期標普500指數的兩倍多。
Fifth Third資產管理公司投資組合經理人費雪說：「銀行的事業根基不可能像雷曼倒閉前那樣穩健，每部分業務都遭到重創。」擁有158年歷史的雷曼是全美第四大券商，兩年前宣告破產倒閉時，成為金融風暴中最戲劇化、最具爭議的事件。
它嚴重傷害經濟、導致金融業支離破碎，終究促使監管當局採取限縮銀行業交易和提高資本規定等行動。
雖然已經過兩年，但華爾街投資銀行仍籠罩在雷曼的陰影下。彭博蒐集的資料顯示，全球十大銀行明年預估每股盈餘（EPS）還是遠遠落後金融危機爆發前一年（2006年）的水準，只有摩根大通例外。其中，花旗明年的EPS可能較2006年銳減89%，美銀和瑞銀（UBS）EPS也可能萎縮六成。
杭亭頓金融顧問公司（Huntington）投資組合經理人索倫蒂諾說：「金融業前途險峻，而金融服務監管法規仍充滿問號，這一行的遊戲規則已大不相同。」
費雪和索倫蒂諾都選擇避開大型銀行股，理由是他們的商業模式未來幾年將大幅轉變。兩人表示，政府對銀行自營交易設限，以及管制避險基金和私募基金投資方式，都將阻礙金融業的獲利成長。
Farr, Miller&Washington公司總裁法爾指出，由於投資人尚未從雷曼破產的心理震撼恢復，因此對超跌的大型銀行股也會敬謝不敏。
他說：「雷曼倒閉前，存戶和投資人信心滿滿，這是支撐金融體系的必要力量。雷曼事件發生後大家才發現，在幕後操縱槓桿的一方情況糟糕透頂。」
【編譯莊雅婷2010/09/15 經濟日報】
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