今年以來我到處受邀演講，轉換到萬寶海外基金部門後，幾乎天天都有講座，不論面對理專、壽險顧問或是一般投資人，均口徑一致看好新興市場，攤開報章雜誌也都是歌頌新興市場的好！根據基金研究機構EPFR截至9月15日的統計資料，今年以來全球新興市場股票基金共流入了291.85億美元，超過去年全年淨流入的290億美元，其中又以亞洲(除日本)基金流入了82.7億美元最多。
目前MSCI新興市場本益比約10.7倍，仍低於歷史平均(請參見圖1)，顯示新興市場股市仍屬便宜，加上資金行情啟動了匯市走強，配合領先進入升息循環(請參見附表)，研判新興市場行情還沒走完！只是哪個市場最值得中長線鎖定呢？
中神通將破繭而出獨領風騷？
一般研究機構將新興市場分為新興亞洲、新興東歐與新興拉美等，我認為新興亞洲可進一步細分為中國、印度與東協；新興拉美以巴西及墨西哥為主，其餘如智利、祕魯及阿根廷則以天然資源為主要題材；新興東歐以俄羅斯為主，並包含波蘭、捷克及匈牙利等國。
上述5個區域最終究竟誰能勝出？是東邪(東協)、西毒(印度)、北丐(新興東歐)、南帝(新興拉美)，還是中神通(中國)呢？在金庸小說中，雖然東邪、西毒、北丐與南帝各有才華，但最終仍不敵武功高強的中神通，這似乎暗示今年來表現最差的中國股市即將在10月破繭而出！
新興歐洲與拉美比重不宜過高
新興歐洲通常以俄羅斯為投資主體，而俄羅斯則是天然氣與石油輸出的大國，也是貿易收入的主要來源，如同北丐洪七公擁有的成名絕技──降龍十八掌和打狗棒法一般。雖然俄羅斯乾旱已解除，其第2季的消費者信心指數與GDP成長率均創金融海嘯以來新高，不過RTS指數成分股約有7成是能源與原材料公司，故我於本刊877期(2010/8/23～8/29)就已說明，俄羅斯股市與油價呈現高度正相關，但目前國際油價受制消費信心不足在每桶70～80美元間遊走，所以俄羅斯股市攻擊力道將不如亞洲來得強勁，況且根據晨星7月底的資料顯示，俄羅斯基金3年期標準差高達51％，投資單一市場風險偏高。
而拉美市場我於881期(2010/9/20～9/26)也介紹過，由於享有豐富天然資源，過去一直被認為是美國的「後花園」，這就好像南帝段皇爺於大理國稱王自成一格，近年來隨著全球搶奪資源，讓擁有農金、黑金、礦金與綠金的拉丁美洲人由貧轉富，甚至墨西哥電信大亨史林姆還成為全球首富。
由於拉美國家貨幣自2009年以來大幅升值，巴西更為了舉辦2014年世足與2016年奧運而加強基礎建設，這對未來幾年巴西的內需市場不容小覷。不過巴西8月PMI指數為49.5，意外跌破50大關，加上與美股連動性較高，故拉美市場要全面爆發需要有點耐心等候，目前投資拉美基金比重不宜太高。
東協股市活跳跳 越南獨憔悴
我早於本刊878期(2010/8/30～9/5)〈由博奕股狂飆看東協的蛻變〉一文，指出東協國家擁有豐富的天然資源、貨幣升值、低的家庭負債比率與高儲蓄率等利多，就好像黃藥師練就的彈指神通、玉蕭劍法、落英神劍掌、蘭花拂穴手等武功一樣高強。在印尼股市頻創歷史新高下，菲律賓、泰國、馬來西亞、新加坡等也持續創新高，相關基金更於今年大放異彩。目前東協國家已有馬來西亞與泰國宣布升息，而印尼8月CPI為6.44％，其央行表示9月會更進一步下滑至6％，短期間似乎會維持寬鬆政策，研判東協股市仍將呈現多頭走勢，是投資亞洲不可或缺的一塊。
不過正當東協國家股市狂飆之際，幾年前當紅的越南股市卻呈現疲軟，主要是越南貿易逆差到今年7月底止已達74億美元，幾乎是去年同期的2倍，因此為了縮減日益擴大的貿易逆差，自2009年11月以來已第3次放手讓越南盾貶值，也讓目前越南股市搖搖欲墬，其處境不正是被黃藥師逐出師門中最小弟子馮默風淪為鐵匠的翻版嗎！
9～11月消費旺季 印度挑戰歷史新高
倚靠著喜馬拉雅山的南亞大國印度，由於一向給人神祕的色彩，文化、歷史與經濟的發展也蒙上一層面紗令人猜不透，故我把她比喻成來自西域白駝山發明蛤蟆功的西毒歐陽鋒。
印度人口有11億人，僅次於中國居全球第二，平均年齡僅26歲，研判未來20年將享有龐大的人口紅利。此外，印度總理辛格為了加速基礎建設的推展，已調高第12個5年計畫的基礎建設比重至1兆美元，勢必對GDP將有明顯的貢獻。不過印度並不同於多數仰賴出口的新興國家，其GDP組成中有近6成是來自私人消費，由於每年9～11月為長假期，因此在傳統消費旺季加持下，印度股市通常於第3～4季有強勁的表現，難怪近期印度股市會突破2萬點。
日前印度財長表示，2010～2011財年經濟成長率不會低於8.5％，2011～2012財年實現9％的經濟成長目標並不困難，此外為了因應印度經濟強勁成長而帶來的通膨，近期印度央行上調關鍵貸款利率1碼，上調借款利率2碼，一連串的升息也吸引外資青睞，累計今年前8月外資已經買超印度128.87億美元，未來又有意開放外國散戶投資印股，年底印度股市有挑戰21206歷史新高之實力，故印度也是投資新興亞洲不可或缺的一環。
外資全力看多 中國主升段啟動
中國股市是今年新興市場中表現較差的國家，不過中國地大物博、人均所得不斷提升，加上龐大的內需市場與外匯存底，我認為今年以來的弱勢只能說是在閉關練功。其領導人胡錦濤擁有十八般武藝，就像全真教創教掌門王重陽(中神通)的成名絕技多不勝數，總理溫家寶猶如師弟周伯通，中神通在華山論劍一戰之後被東邪、西毒、南帝、北丐公認為最強，在其餘新興市場與中國經貿密切下，故沉寂一年多的中國將破繭而出。
我於本刊873期( 2 0 1 0 / 7 / 2 6～8 / 1 )與879期(2010/9/6～9/12)已詳細介紹過中國，並且明確指出上證指數將於7月起展開一波主升段，9月20日來自台灣、有「股市教父」之稱的胡立陽與香港「股神」曹仁超舉辦高峰論壇，均不約而同看好陸股會大漲，呼應我之前領先市場的看法。此外高盛發表對香港國企股及滬深300指數看法，預估於2011年分別上看15000點與4300點；摩根史坦利認為MSCI中國指數12個月內有18％上漲空間；花旗表示上證指數12個月內上看3338點，及瑞銀表示未來3～6個月上證指數有20％以上的漲幅，均與我預測不謀而合。
人民幣強力升值 內需市場暢旺
陸股真的能脫離盤局嗎？我由出口、內需消費、地產、貨幣與外資看法作剖析。中國單月出口金額於6、7月連續寫下歷史新高後，8月出口金額為1393億美元稍微滑落，但仍較去年成長34.4％，所以出口在歐美耶誕節需求下仍看好。
人民幣經過8月微幅貶值後，進入9月份再度大幅升值，人民幣中間匯價來到6.7092元(請參見圖2)，再創匯改以來新高，這將會再度吸引外資進駐與提高消費力。提到消費，中國8月零售銷售達1.25兆元人民幣，年增率18.4％，前8月累計9.75兆元人民幣，年增率18.2％；8月汽車銷售132.23萬輛，前8月已達1158萬輛，年增率39％，並且逼近去年全年的1364萬輛(請參見圖3)，顯示內需市場暢旺。
中國打房目前已沒有進一步措施，而且中國家計房屋貸款佔家計存款比例僅約20％左右(請參見圖4)，遠低於先進國家，故中國房市沒有泡沫疑慮，這可由萬科地產、招商地產股價自7月以來大漲3～4成看出端倪。
目前陸股的壓力來自節前賣壓、金融股募資與升息疑慮等，由於時序將進入10月，我已說明過10月起會有大行情，配合外資偏多，研判身為中神通的中國股市將開始衝衝衝！搭配亞洲金磚的印度與東協將是第4季投資首選，選擇亞洲金磚單一國家基金或亞洲(除日本)基金則是現階段主要策略。
【完整內容請見《萬寶週刊》882期】
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