✍ 碧琴司の →ße

冷靜看股市 折價清樓盤

若以雷曼兄弟聲請破產的事件算起，金融海嘯發生至今已經一年了。在這一年，對於企業或個人來說，「保守」幾乎成了一種「美德」。而華人首富李嘉誠在這一年的種種調整動作，則可說是把保守的美德發揮至極。

高齡八十二歲的李嘉誠，一生經歷無數大風大浪，但在過去一年面臨的劇烈挑戰，恐怕也是他前所未見。

穩健至上／無視央行注資謹慎看後市

去年金融海嘯，李嘉誠所掌控的香港九家上市公司，股票總市值瞬間蒸發了新台幣一．六兆元，他的身家淨值幾乎腰斬。今年全球股市強勁反彈，李嘉誠個人淨值回升到新台幣七二六○億元，仍然穩坐華人首富的寶座，但是遍布全世界、橫跨幾乎所有行業的投資，每一項都面臨著嚴峻的挑戰，逼迫著八十二歲的李嘉誠熬夜工作，進行前所未見的資產大調整。

今年，全世界的中央銀行都大開印刷機，拚命把充沛的資金灌入金融市場，市場資金浮濫，游資亂竄，以李嘉誠這樣的地位，幾乎只要開口就可以獲得無窮盡的銀行貸款，但是，華人首富卻出奇地保守。他在今年八月十三日，集團旗艦公司長江實業與和記黃埔公布半年報後，卻公開對香港記者表示：「世界經濟在二○○九年不會明顯復甦」，又提醒投資人買股票應該要謹慎，「尤其不要借錢炒股」。

人稱「李超人」的李嘉誠金口一開，亞洲股市就一路回檔，香港恆生指數從八月中的兩萬一千點，兩個禮拜內回落了五％。

李嘉誠的謹慎應該是表裡一致的，因為剛剛公布的半年報，績效只能算是差強人意。香港股票代碼○○○一的長江實業是香港最大的地產開發商，同時在中國大陸也以遍地開花的方式進行地產開發，長江實業今年上半年稅後純益一一五．一七億港元，與去年同期相比還有五％的增長，長實的股價從去年的高峰一五三港元，一度跌破六十港元，目前已經回升挑戰一百港元的關卡。

問題比較大的是老二和記黃埔（香港股票代碼○○一三），和黃的業務相對多元化，經營的項目包括全球許多國家最大的貨櫃碼頭、零售連鎖（屈臣氏）、電訊服務（Orange與3等兩大品牌），以及地產開發、酒店（海逸酒店）與基礎建設，和記黃埔也與長江實業聯名，一起進行中國房地產市場的開發。多角化經營的和記黃埔，受到金融海嘯的衝擊既深又廣，相對於一千五百億港元的營業額，稅後純益只有五十七億港元，純益率不到四％，與去年同期相比，純益下挫了三三％。

看清局勢／謹守價值投資的基本法則

關鍵是，集團龐大事業體真正的獲利來源，多半還是來自於股票反彈所產生的回沖效應。長江實業的獲利能夠維持，主要就是因為其作為控股旗艦的本質，例如所持有的和記黃埔，股價從去年的高點九十四．五元重挫到三十四元，最近已經回升到五十七元，距離低點上漲了六七％。長江實業持有和記黃埔四九．九七％股權，光是這份持股的市價，今年就回沖了五百億港元。相對地，轉投資持股價值較低的和記黃埔，就只能靠著本業苦哈哈地調整。

李嘉誠非常了解，集團企業最大的挑戰，在於獲利受到股價波動的影響太大，而來自本業的獲利卻不斷下挫。這並不是他一個人的問題，放眼香港、台灣、甚至大陸的主要企業集團，不論是從事金融、地產、百貨、甚至科技製造業，都同時出現本業獲利不斷下跌，必須仰賴變動劇烈的金融操作來實現獲利的困境。

對於股市的判斷，成了企業經營勝敗的關鍵。因此當八月上旬恆生指數向上挑戰二萬一千點時，香港記者詢問李嘉誠對股票走勢的看法，李嘉誠出奇地謹慎，他說：「我不會說現在肯定不會買股票，但是如果一家公司的市盈率（即台灣的本益比）高、股息回報率低，我就一定不買。」「如果有新股上市，市盈率不高而派息率高，集團旗下的基金就會買。」但是他特別補充：「長江實業與和記黃埔我會買，多年來我只買不賣，那是值得的投資。」...

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