✍ 碧琴司の →ße

【文／摘自《新聞最錢線：讀懂財經新聞37堂課，穩賺！》，2007年03月29日 / 時報出版】

【編輯室報告】

台灣為出口導向國家，2006全年台灣對外貿易總額為4267.1億美元，其中出口總值為2,240.0億美元，進口總值為2,027.1 億美元，出超達212.9億美元。第一大貿易伙伴為中國大陸（含香港），其次為美國，日本第三。根據中國大陸商務部在2007年1月份的資料顯示，目前台灣是大陸第七大貿易伙伴，第七大出口市場，第五大進口市場，最大的貿易逆差來源地。

一個國家的經濟強弱會在該國的匯率、股市等表現反應出來，日本經濟強勁成長，使得日本在1980年代對美國的貿易順差不斷擴大1985年9月，在美國發動下，迫使日本簽下〈廣場協議〉，規定美元對世界其它主要貨幣的比率在兩年內貶值30%，日圓被迫升值。日圓兌美元的匯率此後進入了長達10年的升值周期，由250：1升至87：1，在1995年還曾創下80：1的紀錄。日圓兌美元大幅升值後，日本對美國的貿易順差也自1986年開始減緩。

台灣的景況與日本類似，台灣在1985年時對美元的匯率約為新台幣40元左右。當時由於美台貿易逆差持續擴大，美國開始壓迫新台幣緩步升值，直到1992年新台幣曾經創下24.5兌1美元的高價位。
無論日幣或新台幣兌美元的匯率在勁升之後，都造成二國的製造業出走，以避免匯兌的損失，另一方面繼續尋找低廉的勞動成本作為製造的基地。也因此，在美國和中國大陸的貿易赤字不斷創新高、中國大陸經濟每年高度成長之下，以歷史的經驗來看，人民幣的升值確實令人期待。

以台灣與中國大陸、美國、日本的經濟連動如此之強，這些國家政治經濟的情勢如何演變，國家領導人或政經領袖如何決策在在都將影響台灣。這些變化每天都將在新聞中出現，而讀者如何判讀將影響投資的品質和成敗。

矢口新在《新聞最錢線》中，深出淺入地剖析日常耳聞的財經消息，從影響外匯市場的多項多空題材，說明分析其中蘊含的投資機會點，他將影響波動的多空題材整理、分類為：政治因素、重要人物的發言、市場干預、金融政策、經濟指標、進出口統計，以及投資動向等。假設這些都是足以影響外匯市場動向的題材，投資人便要熟知其題材的特質、共通性與影響動因，從中練就判斷行情的能力。

本書從日圓兌換美元的實務案例出發，台灣與日本國情雖異，但在經濟關係上的連動性卻十分緊密（參閱圖表，不論日幣兌美元走勢、新台幣兌美元走勢，還是台日雙邊貿易都足以顯現雙方的連動性很強）。在【說明篇】的分析方法，以及【練習篇】讀懂財經新聞37堂課所列37題問答中，讀者都能借用美日外匯操作的情況，做台美、台日、中台、日中等匯兌交易的模擬操作。為因應台灣匯市現況，書中會適時補充說明台幣在外匯市場的交易現象，無特別說明之處，則表示日圓的情況可與台幣互為參照，同樣情況下應有的相似的價格波動或趨勢表現。
藉由本書進行獨立思考、動手繪圖分析，再難解的市場動態與題材要素等，都能化作個人投資上的利器，助你悠遊於國際金融市場上，不用再畏懼波動或是趨勢難辨的價格行情。

前言

隨著網際網路的普及，在沒有任何營業員的建議下，散戶投資人取得各種投資商品行情的機會與日俱增，本書主題「外匯市場」就是散戶積極介入買賣的市場之一。

對網路下單操作還不太熟悉的人而言，這種沒有營業員服務的交易方式或許會令他們感到些許不安。但是，我認為這樣反而是比較好的。

為什麼呢？

因為營業員通常無法掌握行情。不光是營業員，甚至是交易員、經濟學家、評論家等，真正懂得判斷行情的人，只有少數中的少數。

本書讀者當中或許有所謂的專家，我想不妨先試著看看能否回答以下問題。

【問題】
眾所周知日本的貿易順差是造成日圓升值的主要原因。假設日本貿易順差的同時，美國也呈現貿易順差的情形，那麼會導致日圓升值？還是美元升值？

假設日本對美貿易呈現赤字，對亞洲貿易呈現順差；或是美國對日本呈現貿易赤字，但是對美洲其他國家貿易呈現順差，則以上情形都可能發生。

（編註：一般談貿易順╱逆差都是相對的，例如美台、美日、美中。在這裡，問號之後的假設則是比較深入的分析才會出現的情況。）

★ 希望馬上知道答案的讀者，可以先參閱本書【練習篇：讀懂財經新聞37堂課問答集】第27、28題的答案與解說。

一般民眾想必從來沒有想過上述問題吧！但即使是解說行情的那些所謂專家們，事實上對於這樣的問題也會感到迷惑。從能否回答這樣的問題，便可以判斷他們對於行情有無基本的理解常識。在這樣的前提下，加上懂得交易的要領，才有資格能在人前大談行情。因為上述問題其實涵蓋了影響實質需求和假性需求市場的各種價格變動因素。

個人自從1990年在東洋經濟新報社出版《如何在交易市場存活》的舊作以來，所寫的其他三本書都是針對「價格變動的本質」加以探討。大概是因為這些書的內容過於豐富，反而模糊了焦點，使得真正理解書中主要重點──「價格變動的本質」的讀者並不是那麼多。如果無法理解本質部分，那也只能說是懂得行情的皮毛罷了！更遑論那些只專注賺錢這件事的人們。因為只要不違反價格趨勢、加上運氣好，什麼都不懂還是可能賺到錢。

本書將深入探討「實質需求」和「假性需求」影響行情的兩大要因。

簡單講，實質需求將創造中長期趨勢，假性需求將創造短期價格波動。但在實際買賣交易時，要區分實質需求和假性需求並非那麼容易，所以我特別針對影響行情的多空題材，將之分為「代表實質需求的題材」和「僅反應假性需求的題材」加以解說。題材如果僅反應假性需求，則行情就會「上上下下」，只有價格波動而無法成為中長期趨勢。
瞭解以上大原則之後，讀者便能漸漸體會交易的各項要領。

本書前半部的【說明篇】著重使讀者理解價格變動的本質，後半部的【練習篇】則有實際的問答題供作各種練習思考。我刻意將答案與解說陳述在問題的下頁，希望藉此養成各位不看答案、自行解題的習慣。本書收集的皆為典型的標準問題和答案，全部順利解答完畢後，可以就報紙和電視報導的「影響行情多空題材」來套用練習，架構屬於自己的行情看法與交易操作要領。如果還是有無法理解之處可以試著複習本書【說明篇】部分內容，或是從【練習篇】找出類似的題材重新閱讀與確認。透過反覆的練習，相信對行情的判斷能力將會有所提升。行情判斷力一提升，不僅有利於自己在行情來臨時可以大賺一筆，在不利於自己的行情來臨時，也可以使你全身而退。

不管在任何市場進行投資，風險都要由自己承擔，所以請各位務必培養獨自判斷行情的解讀能力。本書只是從多空題材到行情判斷、再到實際操作為止的入門工具書，至於踏進門後的心態與想法、風險管理等進階部分，可另行參考另一拙著《如何在交易市場存活》（目前尚無中譯本，原書簡介網址：http://www.geocities.com/dealers_web/bookshop），在此預祝各位投資順利！

影響外匯市場的多空題材---摘錄

【問題】
在日圓持續升值的情況下，某日美國聯邦準備理事會主席發表談論，內容暗示聯準會將逐步跳脫金融寬鬆政策路線，此舉將對美元兌日圓的匯率產生何種影響？

請試著在下列圖表內註記（提示：該題材通常可分為兩階段的影響）。

圖表的縱軸表示該題材對匯率影響力的大小和強度，區分為1至3三個等級，3為最強。

圖表的橫軸表現該題材對匯率影響力的期間長短，從紫到紅區分為三種顏色，紅色代表影響力期間最長。(以上圖表詳書籍內容)

針對上述問題自行思考答案後，可對照次頁【說明篇】，確認答案是否正確。而更多問題將留待【練習篇】進行解說。

【說明篇】
新聞每天都會報導「各國貨幣升值或貶值幾分」這類匯率的動態，匯率的波動似乎受到多方因素的影響，究竟影響匯率波動的要因有哪些？以下列出影響匯率的幾項要因，供作參考。

基金和交易員的動向
瞭解實際進行交易主體的動向極為重要，例如「買盤來自於誰？」「賣壓來自於何處？」因此，如果沒有買賣盤的支撐，就算市場出現再多的多空題材和主要因素，行情也無從漲跌（後續章節將進一步探討形成的原因）。
影響匯率波動的其他諸多題材和主要因素，整理如下：(詳書籍內容)

光筆者一人便能舉出上述如此多影響外匯市場行情的題材和要因。在這些題材中，各位是否想要進一步瞭解何者影響甚鉅？又有哪些較不重要？

事實上，左右行情的題材可分為「瞬間發揮爆發力」的題材，或是「如同拳擊內傷」這種逐漸發酵的題材。要得知這些題材對於行情影響的力道大小或時間長短，首先必須瞭解「行情是怎麼運作的？」如果無法徹底瞭解這點，反而容易被諸多題材牽著鼻子走，到最後反而錯失行情。

當然，錯失行情有時候還是可能賺錢。前言裡也提到，有時無須多思考，只要跟著價格的趨勢走即可。只要模仿老交易員買賣，就算是剛入行的新手也可以賺錢。只不過人類畢竟是會思考的生物，不做任何思考而能不斷累積財富的人，這世上倒是極為少見。這是因為人始終無法達到心無雜念的境界之故。既然如此，投資者還是徹底思考清楚，從暸解行情開始做起為佳。暸解行情並不等於保證賺錢，卻能大幅提升個人的行情判斷能力。

行情有所謂的「行情氣氛」，價格波動存在某種慣性的規律。當遇上與自己相投的「行情氣氛」就能賺錢。一旦行情判斷能力提升之後，不僅遇到與自己相投的「行情氣氛」能夠增加財富，當遇到與自己不合的「行情氣氛」也能夠逢凶化吉。

以下我們就以問答的方式，讓各位瞭解行情是如何受到波動的。

問題19：美國聯邦準備理事會主席暗示利率應該往上調升（升息）摘錄

【答案與解說19】

這在分類上隸屬於重要人物的發言或是金融政策題材。請試著回想本書開頭的第一個問題──「在日圓持續升值的情況下，某日美國聯邦準備理事會主席發表談論，內容暗示聯準會將逐步跳脫金融寬鬆政策路線，此舉將對美元兌日圓的匯率產生何種影響？請試著在下列圖表內註記」，提示為「該題材通常可分為兩階段的影響」，在該題材發揮瞬間爆發力之後，還有像拳擊內傷這種慢慢發酵的餘韻效果。

假設有個避險基金為了匯率投機目的想要買進A貨幣，此時避險基金借來B貨幣進行「賣B貨幣、買A貨幣」。乍聽之下似乎挺複雜，但是一開始如果就借來A貨幣，而不經由外匯市場，便稱不上是匯率投機了。

由上述例子可知，當要試圖買進日圓時可以先借進美元，進行賣出美元、買進日圓的動作。只要當時買進日圓的兌換匯率，比未來賣出的匯率相對便宜，屆時只要日圓上漲，便會產生資本利得的收益。

此時相較於借出美元的利率，如果日圓的利率更低的話，就會產生利率的損失。而這項交易還能進行的前提條件，便是資本利得扣除利率損失還可為正數。話雖如此，利率的損失確定會實現（資本利得則還不確定）。所以當借入美元的利率上升時，唯一可以確定的便是損失金額將會進一步擴大。因此要抵銷這些損失，必須要有更大的資本利得才行。

美元利率的調升（升息）對美元當然是利多題材。當美國持續施行寬鬆的金融政策，期間日圓維持強勢時，一旦暗示利率即將進行反轉，美元的買盤會介入也是很理所當然的事情。此時從銀行借出美元放空者，將面臨利率和資本利得的雙重損失。發生這種情形時，能夠當機立斷執行停損者，其損失將會最小，而不斷忍耐、最後不得已被迫回補空頭部位者，將因為行情的上漲而擴大虧損。

不幸的是，行情往往事與願違，總是會往最多人困惑的方向移動。被迫不得不做的「實際考量」永遠優先程度超越個人「意願」，所以好不容易建立的做空美元、做多日圓部位一下子便被迫在短時間內回補。

匯率波動對於此新聞的反應雖然又急又快，卻不可能持久，頂多持續到做空美元的部位被回補為止，以圖表表示的話相當於紫3方格。之後可能持續發酵的是日圓與美元利差已經擴大的事實，或是可能再度擴大的恐怖氣氛，所以此時做空美元的勢力已經不敢妄動，甚至著眼於利差套利，而會有做多美元的勢力出現。但這股勢力並非一下子突然暴增，而是以慢慢建立部位的形式呈現，所以歸屬在圖表的黃1方格。

本題材的策略是忠實反應題材，從買進美元、拋售日圓開始介入。此時通常會有急拉行情，但請勿在此時選擇獲利了結，在做好可能損失潛在獲利八至九成的心理準備後，應繼續持有美元的多頭部位。之後，從高點回檔到二分之一，再度挑戰高點（雙重頂，也就是M頭）失敗而開始反轉向下時再一決高下。這是每年為數不多的少數決戰點，應該好好把握獲利機會。

【理財動動腦 固定匯率制的架構】

如果想要將兩種貨幣的匯率固定成一比一，必須進行供需的調整才行。此情形如同高速公路北上與南下的交通量，必須控制在一致的水準，當北上放行五十五輛車時，在南下放行五十五輛車之前，必須暫時停止放行北上車輛進入。

一旦南下車輛數量增多時，為了維持供需平衡就必須招攬更多的車輛行走在北上車道上。此時南下代表實質需求，而多數的北上則代表假性需求。招攬假性需求需要付出額外成本，例如補助加油費用或者是支付駕駛零用金等。這部分的額外支出只好向南下車道的使用者徵收。或是政府可能以公開介入的方式，讓政府的公務車在北上車道行走以維持均衡。將上述例子的主角換成貨幣，代表假性需求的投機勢力必須付出利率的成本，這部分的高利率負擔只好由有實質需求的社會整體經濟吸收。所以不管任何型態，只要可以維持供需平衡，便可以避免匯率的變動，保持固定匯率。

要讓固定匯率制可以有效運作，貨幣的供需必須小於經濟規模才行。南下、北上交通量的差異越小，或是差異雖大但絕對量不大的情況下，對大規模經濟並不會造成太大的負擔。舊共產勢力國家長久以來可以維持固定匯率制，便是因為有著這樣的時空背景。當然，在共產主義崩解之前，許多的共產國家都存在著以物易物的機制，以及黑市這種地下金融到處橫行，形成「交通量少路段都是集中在政府所有的國有道路上」的情形。

如同技術進步帶來資訊公開化、經濟全球化趨勢加速共產勢力的崩解一樣，當貨幣的交通量增大或是上下行供需大幅失衡時，固定匯率制便可能不保。就中國的情形而言，針對貿易順差或是外來投資人民幣的需求（也就是人民幣的買盤），政府只好以不斷拋出人民幣、買進美元來對應，所以是用增加外匯存底的方式來確保固定匯率制。

然而，持續操作的結果，中國的人民便完全感受不到人民幣升值帶來的好處（永遠維持勞動成本在國際比較下的低水位水準），只有政府持有的外幣不斷增加而已。一旦當市場呈現相反走勢，進行買進人民幣的干預時，政府必須賣出的外幣存量見底時，則成為中國政府最大的困擾。

中國最終將採行何種匯率制度我們當然不得而知，但浮動匯率制可以自動微調平衡兩國之間的經濟成長、通貨膨脹與成本差異，個人認為這應該是較為合宜的制度。

新聞最錢線：讀懂財經新聞37堂課，穩賺！
 
作者：矢口　新
原文作者：Yaguchi Arata
譯者：蕭仁志
出版社：時報出版
出版日期：2007年03月29日
語言：繁體中文 ISBN：9789571346403
裝訂：平裝