二○○九年全球股市果然扭轉乾坤，其中，新興市場更是創下有史以來最大的漲幅，根據MSCI指數（Morgan Stanley Capital International Index，摩根士丹利資本國際指數）新興市場去年漲幅將近七五％。許多投資人可能心想，新興市場既已大漲一波，現在投入是否太晚？
我們的看法是，今年想要在新興市場隨便買、隨便賺的機會不再，意思是發財機會不會再像去年一般容易，但若說新興市場仍是今年投資焦點，相信不會有人質疑，但新興國家何其多，該如何選擇其實也有門道，「直取核心」或可作為最高指導原則。
去年的大漲只是跌深反彈，真正的基本面行情大波段尚未展開，資金行情先行，繼之才是基本面行情。面臨升息的陰影，資金往大國靠攏的趨勢會更鮮明。因此，現階段要投資三大新興區域，投資人毋須繞道遠行，直搗黃龍切入三大新興市場的主核心——中國、巴西、俄羅斯才是上策。
中巴俄領頭帶區域成長
過去兩年經歷金融海嘯大起大落後，正可趁機檢視每個國家的財政健康程度，只有體質愈健康的國家，才愈能挺過金融風暴的衝擊，而中國、巴西和俄羅斯就屬其中佼佼者，各自帶領新興亞洲、拉丁美洲和歐非中東等三大新興區域的成長。
看看中、巴、俄三大龍頭國家的表現，都比各自所屬區域為佳。首先，從成長性來看，分析二○○九至二○一一年獲利成長率，中國、巴西和俄羅斯三地企業年複合成長率各為一八％、一六％和一三％，硬是比區域平均多出四％至六％；而三地股東權益報酬率在一一％至一五％之間，亦優於區域平均。再論價值面，中、巴、俄的本益比和帳面比仍和區域值相去不遠，意謂這三大龍頭國目前價值合理，仍為值得介入的對象。
中資參與巴西企業發展
根據IMF（國際貨幣基金）預估新興市場對二○一○年全球經濟增長的貢獻，中國貢獻最多，可望貢獻整體成長的三二％；而以中國為首的金磚國家，整體貢獻度更是上升到四八％。IMF進一步估計，若排除中國對其他國家的間接貢獻度，去除中國後，全球經濟增長可能為零，由此可見中國重要性之大。
而中國的成長，巴西和俄羅斯將是最大受惠者。近幾年來，中國增加從新興國家採購的比例，來自巴西和俄羅斯的進口量都倍數成長，統計從二○○四至二○○九年，中國自巴、俄進口量大概成長了五倍至八倍之多。去年，中國也正式取代美國，成為巴西的最大出口國。
中國對巴、俄除採購原物料之外，更深入當地大量投資，使其受惠程度從出口成長內化到經濟發展。例如去年中國購買巴西開發銀行一百億美元債券，巴西開發銀行是支持巴西企業如巴西石油的重要財源，換言之，中國因而間接參與巴西企業發展。因此，今年年投資新興市場，從中國出發，再延伸到巴西和俄羅斯就對了。
短長線報酬皆區域之上
回歸到實際投資面，很多人以為中國、巴西和俄羅斯各占區域最大權重，那麼投資區域和直取核心應該沒有太大差別？這樣的想法被實際數據推翻，短期和長期報酬的鐵證，馬上點出三大龍頭市場的實力。
比較二○○九年報酬率，巴西大漲一二八％超越拉美的一○四％、俄羅斯勁揚一○二％優於新興東歐的八二％、中國上漲八二％優於亞太不含日本的七二％。
一年期績效尚且如此，十年期長線增值實力更顯著，巴西和俄羅斯各上漲三○七％和二五六％，較同期區域報酬多出四○％至六○％；中國更是驚人，二三四％的漲幅比亞太不含日本地區高出二．五倍。
反觀金融風暴最烈之際，中國、巴西和俄羅斯跌幅雖重，但僅比各區域多下跌五％至一二％（二○○八年）。由此可見，投資中巴俄下檔風險與區域相去不遠，但能參與的上檔報酬顯然比區域更為出色。（資料日期二○○○至二○○九年/除中國上證指數外，其餘皆為MSCI指數，全採美元計算/Bloomberg）
中國、巴西和俄羅斯各有內需成長和原物料題材，且彼此互惠共榮。儘管短線波動不小，但長線領航力無庸置疑，直指三大龍頭趨勢既已成形，就毋須費心布局區域，中、巴、俄顯然為現階段新興市場投資首選。
【完整內容請見《非凡新聞周刊》2010年206期】
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